維持增持評級。公司23Q1-3 營收303.95 億元（+9.10%），扣非歸母淨利潤21.60 億元（+13.62%），扣除股權激勵費用及參控股研發機構等損益影響，扣非歸母淨利潤 24.62 億元（+19.36%）。單三季度營收100.09 億元（+3.61%），扣非歸母淨利潤7.33 億元（+16.43%），扣非利潤略超預期；考慮公司持續提升運營管理能力，降本增效，上調 23-25 年EPS 至 1.68/2.04/2.40 元（原1.62/1.94/2.36 元）。
維持目標價53.83 元，對應24 年PE 26X，維持增持評級。
業績穩健增長。醫藥工業板塊中美華東營收（含CSO）89.94 億元（+9.48%），扣非歸母18.35 億元（+13.41%），工微業務剔除特定商業化產品營收同比增長36.22%。醫藥商業營收292.91 億元（+6.99%），三季度預計受終端管控影響。醫美板塊營收18.74 億元（+36.99%），國外營收9.73 億元（+23.27%），實現 EBITDA 1729 萬英鎊。國內欣可麗美學（少女針）營收8.24 億元（+88.79%），盈利能力持續提升。
在研管線有望陸續兌現。全球首創ADC 藥物ELAHERE 國內預計24 年獲批上市；邁華替尼23 年7 月完成III 期研究，預計24 年獲批；利拉魯肽注射液糖尿病及減重適應症於23 年3 月、6 月國內首仿獲批上市，年內院內院外加速推廣。司美格魯肽注射液III 期臨床研究已啟動，2023 年 9 月完成首例受試者入組。產品管線有望逐步兌現。
催化劑：臨床進展加快，工微業務發展超預期，醫美產品需求超預期?風險提示：創新藥研發進展及商業化不及預期，醫美事故風險