公司是國內企業數字化轉型領域領先企業，擁有協同辦公、雲和大數據、智慧渠道三大業務線。目前公司產品實現自主可控，郵箱產品、雲運維服務充分受益於行業機遇，與中國移動等下游廠商長期保持深度合作。未來，根據公司公告，計劃結合AI 技術與自身三大產品線，打造信創AI 郵箱、智能雲盤、5G消息、元宇宙虛擬數字人等創新產品，形成行業示範應用，成長空間值得期待。
我們維持“增持”評級。
事項：公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營收10.93 億元，同比增長24.62%；實現歸母淨利潤3.07 億元，同比增長91.72%；實現扣非歸母淨利潤1.83 億元，同比增長29.39%。
Q3 業績符合預期，研發投入保持高增長。2022Q1-Q3，公司分別實現營收3.84/3.50/3.60 億元，同比增長42.58%/10.22%/23.73%，公司Q3 收入增速實現邊際改善。分業務看，結合公司半年報數據，我們認爲主要是公司雲和大數據產品線和協同辦公產品線增長較快，帶動公司收入實現較快增長。費用方面，公司前三季度銷售/管理/研發費用分別爲0.32/0.44/1.84 億元，同比增長7.04%/16.76%/23.20%，公司整體費用控制良好，在研發上持續加大投入，重點聚焦在AI、5G、元宇宙等領域，爲未來業績提供增長動力。現金流方面，23Q3公司實現淨現金流0.70 億元，同比增長70%，現金流持續改善。
重點打造AI 智能郵箱，Q4 產品有望逐步落地。公司深耕電子郵件領域十幾年，目前郵件系統產品RichMail 已經升級至V6.0，服務於數百家大型企業客戶和近10 億的C 端個人用戶。伴隨AIGC 的發展，企業郵箱產品作爲AIGC 應用落地優質場景之一，公司也於5 月份發佈下一代智能郵箱demo，將發展三大核心產品能力：類秘書的主動服務能力、基於大模型的信息整合處理能力及跨域信息獲取和存儲能力，產品有望在Q4 實現測試。此外，根據10 月12 日2023 中國移動全球合作伙伴大會，公司深度參與中國移動AI 雲盤、AI 郵箱等產品的打造，未來，公司協同辦公產品線將進一步提升自動化水平，邁向智能化發展階段。
企業數字化專家，依託運營商發力國資雲和5G 數字人相關服務。近年來三大電信運營商發力國資雲建設，公司較早佈局雲平台系統研發，提供包括企業上雲配套服務、雲平台建設、雲遷移、雲運維在內的建設運營運維服務和雲售前、渠道建設等推廣服務，助力企業數字化轉型，未來將受益於運營商雲需求增長浪潮。與此同時，公司目前與移動客戶深度合作，協同移動共同開發來電秘書數字IP、增強現實旅遊、視頻彩鈴、數字人來電秘書等多項元宇宙相關業務；在2023 中國移動全球合作伙伴大會，公司聯合中國移動推出基於AI 技術的5G視頻秘書服務產品，5G 視頻秘書能夠以虛擬人的形式，與來電方進行自然語言交互，像真人一樣代爲詢問來電者意圖，並以短信+微信小程序的形式轉告機主本人，實現讓每個人都可以擁有一個隨身智能秘書。
風險因素：行業市場競爭加劇；研發進度不及預期；人才流失風險；應收賬款及合同資產餘額較大風險；下游需求低於預期。
盈利預測、估值與評級：在信創政策利好的保障下，公司作爲國產信創郵箱領軍企業，有望通過結合大模型打造AI 郵箱進一步打開成長空間；同時，公司依託與運營商客戶多年緊密合作的背景，進一步開發運營商國資雲運維服務，並積極參與研發5G 消息、數智人來電秘書等創新業務，未來業績有望實現快速增長。我們維持公司2023-2025 年淨利潤預測3.47/4.10/4.97 億元，對應EPS 爲0.78/0.90/1.11 元，參考可比公司泛微網絡和致遠互聯2024 年平均估值30X（Wind 一致預期），我們給予公司2024 年30X PE，對應目標市值120 億元，維持目標價27 元，維持 “增持”評級。