事件：公司公佈2023 年三季報，報告期內公司實現營業收入13.48 億元，同比增長160.34%；實現歸母淨利潤4.10 億元，同比增長661.00%；實現扣非歸母淨利潤3.80 億元，同比增長1869.27%。其中2023 年Q3 單季度實現營業收入5.99 億元，同比增長175.67%；實現歸母淨利潤2.02 億元，同比增長643.57%；實現扣非歸母淨利潤1.96 億元，同比增長1226.74%。
伏美替尼持續高速放量，公司肺癌領域傑出商業化能力得到驗證。2023 年以來，受三代EGFR 抑制劑伏美替尼持續高速放量驅動，公司Q1-Q3 營收分別爲2.77 億元、4.72 億元、5.99 億元，環比增速分別爲1.5%、70.4%、26.9%，前三季度共實現營業收入13.48 億元。目前國內EGFRmut NSCLC 一線共有阿斯利康的奧希替尼、翰森的阿美替尼、艾力斯的伏美替尼以及於今年5 月獲批上市的貝達的貝福替尼等4 個三代EGFR 抑制劑，公司伏美替尼在上述產品競爭中實現持續高速放量，驗證了公司在肺癌領域傑出的商業化能力。
伏美替尼ex20ins NSCLC 一線數據優異，海外市場值得期待。
目前公司已經針對ex20ins NSCLC 一線啓動了3 期註冊臨床研究（FURMO 004 研究），該研究是公司與ArriVent 合作啓動的第一個全球、3 期、多中心、隨機對照、開放標籤研究。國內臨床研究由公司實施，國外臨床研究由ArriVent 實施，國內臨床研究IND於2023 年4 月獲得批准，國外已在美國、法國、日本等多個國家獲批進入臨床階段，並在今年上半年已經完成海外首例患者入組。
公司在WCLC 2023 大會披露的ex20ins NSCLC 一線早期數據優異，在240mg 劑量組中cORR 可達78.6%，非頭對頭對比與強生EGFR×c-Met 雙抗+化療的73%類似，但考慮到小分子單藥的用藥便利性以及安全性優勢，我們認爲未來其在海外市場的放量值得期待。
投資建議：我們預計公司2023 年-2025 年的收入增速分別爲136.2%、28.4%、27.1%，淨利潤增速分別爲358.7%、35.0%、30.4%，對應EPS 分別爲1.33 元、1.80 元、2.34 元，對應PE 分別爲26.8倍、19.8 倍、15.2 倍；我們給予公司2023 年30 倍PE，對應6 個月目標價39.91 元，首次給與買入-A 級投資評級。
風險提示：單一大品種伏美替尼銷售不及預期的風險，海外臨床試驗進度不及預期/失敗的風險，醫藥政策變化的風險。