2023H1 印染行业持续低位，环比Q1 呈修复改善趋势。根据国家统计局数据，2023H1，规模以上印染企业营业收入/利润总额1364.65/39.37亿元，同比-3.28%/-24.34%，降幅较23Q1 收窄0.90/12.33pct。核心觀點：
公司公告2023 年三季報。2023Q1-3 公司實現營收73.33 億元，同比-2.64%，歸母淨利4.52 億元，同比+1.66%，扣非歸母淨利4.15 億元，同比+11.01%。23Q3 實現營收26.60 億元，同比-15.89%，歸母淨利1.72 億元，同比+1.87%，扣非歸母淨利1.57 億元，同比-0.08%，Q3收入下滑預計主要系受金價高位影響，黃金飾品加工業務有所下滑。
盈利能力有所改善，期間費用控制良好。2023Q1-3 公司毛利率/淨利率/扣非淨利率為13.05%/6.94%/5.66%，同比+1.20/0.29/0.69pct；銷售/管理/研發/財務費用率1.10%/2.10%/2.06%/-0.31%，同比+0.06/0.10/0.07/-0.09pct。23Q3 銷售毛利率/淨利率為10.46%/7.31%，同比-0.71/+1.23pct。
2023H1 印染行業持續低位，環比Q1 呈修復改善趨勢。根據國家統計局數據，2023H1，規模以上印染企業營業收入/利潤總額1364.65/39.37億元，同比-3.28%/-24.34%，降幅較23Q1 收窄0.90/12.33pct。
預計黃金飾品業務受金價持續高位影響，增速回落。根據中國黃金協會統計數據，2023Q1-3，全國黃金消費量835.07 噸，同比+7.32%，黃金首飾552.04 噸，同比+5.72%， 其中Q3 全國黃金消費量280.19噸，同比-7.00%，黃金首飾183.78 噸，同比-8.76%，增速明顯回落主要系Q3 黃金價格持續處於高位，9 月底臨近“雙節”黃金價格大幅波動，黃金首飾消費觀望情緒加重。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年EPS 分別為0.67 元/股、0.77元/股、0.89 元/股。公司將繼續堅持“紡織印染+黃金飾品”雙主業，參考近三年平均PE 及可比公司估值，給予2024 年12 倍PE，對應合理價值9.28 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。原材料波動風險、市場競爭激烈風險、需求不景氣風險。
