事件：公司發佈2023年三季度報告， 2023 年前三季度公司實現營業收入達36.43 億元，同比增長1.57%；歸母淨利潤達2.78 億元，同比增長26.22%；扣非歸母淨利潤達2.45 億元， 同比下降0.11%。分季度來看，2023Q3 公司實現營業收入11.88 億元，同比增長4.06%；歸母淨利潤達1.13 億元，同比增長76.52%；扣非歸母淨利潤達8024.81 萬元，同比下降5.95%。
車載業務穩步發展，產能有序擴充。公司在手定點專案涉及保時捷、奧迪、大眾、日產、大發豐田、 廣汽、理想和吉利等諸多主機品牌，累計超40 億元，同時新增萬向 A123 BMS 近 4 億元車載控制器定點專案，車載業務穩步發展，產能持續投入。官網顯示公司計劃投入約5000 萬元擴建車載ECU 製造單元專案，預計新增4 條SMT 線和5 條組裝線，佔地近2000 平方米，配備MES 管理系統，有效提升設備數位化、智能化應用，滿足不斷增長的生產需求，聚焦智能化車載控制器產品研產。
毛利率加速回升，盈利能力延續改善。公司積極開發LED 下游景觀照明、商超照明等新應用場景，並拓展 “車載控制器+車用照明”業務，賦予產品更多的附加值， 同時得益於原材料價格回落等有利因素， 盈利能力顯著改善。
2023 前三季公司銷售毛利率達18.12%，同比提升2.73pct，淨利率7.68%，同比提升1.37pct；其中Q3 單季毛利率18.51%，同比提升3.91pct，淨利率9.62%，同比增長4.02pct。費用率方面，2023 前三季度公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為3.46%/3.54%/3.28%/-0.95%, 同比分別小幅抬升0.21/0.24/0.39/0.29pct，費用端表現整體穩健。
佈局汽車電子，補充發展後勁。近日，公司與橫店資本共同發起的得邦產投獨家投資了電子後視鏡（CMS）生產企業孔像汽車科技。目前，孔像科技基於自研ISP 算法的CMS 產品已完成上車驗證，該產品系統延時遠低於法規要求，並能滿足客戶對畫質和智能化功能的定製化需求， 二季度已獲得一家主流車廠的量產定點專案，首款產品將於2024 年第二季度量產。公司積極推動汽車電子領域前沿技術產品的佈局和應用，多維度補充業務發展後勁。
投資建議：公司積極推進車載業務發展， 持續提高研發能力和技術水準，推動產品創新和產業技術的升級換代， 著力打造新的增長點。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為3.75/4.65/5.54 億元，EPS 分別為0.79/0.97/1.16元，對應PE 分別為17/14/11 倍，維持“推薦”評級。