公司近況
IMAX China母公司IMAX Corporation公佈了2023 年三季報，我們根據大中華區相關數據，分析了IMAX China 3Q23 運營情況。
評論
3Q23 受益暑期檔表現收入明顯同比增長，但系統數量調整優化。根據母公司業績，3Q23 IMAX大中華區實現收入2,829.7 萬美元，同比增長90%。
根據公司官網，3Q23 IMAX大中華區票房9,350 萬美元，同比增長140.4%，跑贏全國大盤同期127.6%的增速（根據藝恩）；但根據貓眼專業版，截至10 月26 日，進口影片《奧本海默》《碟中諜7》在國內含服務費票房分別爲4.47 億元和3.49 億元，表現相對平淡。我們認爲公司業績受益於全國大盤的持續回暖以及暑期檔國產影片的較好表現，但國內觀衆當前對進口影片的偏好仍較低。根據母公司業績，IMAX大中華區3Q23 環比淨減少1 個影院系統，截至3Q23 大中華區銷售/全面分成/混合分成模式下系統分別爲270/403/109 個，環比分別減少3 個/增加1 個/增加1 個，我們判斷或由於部分經營不佳影院關閉影響，系統數量有一定的調整優化。
關注後續進口影片定檔和票房表現。展望2023 年後續，目前北美待映的進口影片包括《驚奇隊長》（2023 年11 月，內地亦定檔11 月10 日）《飢餓遊戲：鳴鳥與蛇之歌》（2023 年11 月）《旺卡》（2023 年12 月）《海王2：
失落的王國》（2023 年12 月）。國產影片《拯救嫌疑人》（定檔11 月3日）等公佈包含IMAX制式，我們認爲公司持續加大對頭部國產影片覆蓋率，有望促進票房市佔率繼續提升。
私有化退市終止，公司繼續維持港股上市地位。2023 年7 月13 日公司公告，公司控股股東、要約人IMAX公司建議以協議方式將IMAX China私有化，要約價格爲10 港元/股，相對前一完整交易日、前30 個完整交易日收盤價溢價39.5%、49.2%，交易總額公司預計爲1.24 億美元。截至公告日，要約人通過全資附屬公司IMAX Barbados持有公司71.63%股份。而2023 年10 月10 日，因IMAX China私有化議案未通過股東特別大會的決議，故而私有化將不會生效，公司繼續維持港股上市地位。我們認爲，電影行業暑期檔票房取得強勁復甦，市場信心有所提振，而國慶檔票房表現平淡，行業估值也有一定回調，建議關注後續公司相關安排進展。
盈利預測與估值
維持2023 年和2024 年盈利預測不變。當前股價對應2023/2024 年8/6.5倍Non-IFRS P/E。維持跑贏行業評級，由於短期內行業處於淡季，行業估值中樞下移，下調目標價9.8%至9.2 港元，對應10/8 倍2023/2024 年Non-IFRS P/E，較現價有25.5%的上行空間。
風險
重點影片上映節奏及票房不及預期，系統安裝數量低於預期，競爭加劇。