期间费用率总体维持稳定23Q1-Q3 歸母淨利潤同比+90.61%，維持“增持”評級公司前三季度實現營收27.2 億元（yoy+33.46%），歸母淨利2.73 億元（yoy+90.61%）；23Q3 歸母淨利為0.89 億元（yoy+46.34%、qoq-20.19%）。
我們維持盈利預測，預計23-25 年公司歸母淨利潤為4.05/5.94/6.77 元。可比公司PE（2023E）均值為11.5X，考慮公司工業不鏽鋼管龍頭地位，給予公司23 年12.5 倍PE 估值，對應目標價9.00 元（前值9.36 元），維持“增持”評級。
23Q3 無縫管及銲管銷量環比+2.9%，毛利率環比+1.2pct據公司三季報及經營數據公告， 23Q3 公司無縫管產量14173 萬噸（yoy+25.7%，qoq-12.0%），銷量13351 萬噸（yoy+9.2%，qoq-6.4%），平均售價45521 萬元/噸（yoy+1.8%，qoq-3.5%）；銲管產量9424 萬噸（yoy+28.8%，qoq-1.2%），銷量8659 萬噸（yoy+38.8%，qoq+21.5%），平均售價26818 萬元/噸（yoy-8.9%，qoq-10.6%）。公司23Q3 銷售毛利率為18.6%（yoy+3.7pct，qoq+1.2pct），我們測算噸毛利約為7543 元/噸（yoy+1312 元/噸，qoq-252 元/噸），環比小幅下降或主要為產品結構原因，銲管佔比相對有所提升，公司盈利能力總體保持穩定。
期間費用率總體維持穩定
公司23Q3 期間費用率4.3%（yoy+1.1pct，qoq+2.1pct），其中財務費用率0.6%（yoy+1.1pct，qoq+2.1pct），是主要變化原因，主因23Q2 匯率變動導致實現匯兌收益增厚利潤，Q3 或有所減少。公司23Q3 銷售淨利率10.0%（yoy+2.1%，qoq-1.6%）。
獲得沙特阿美供應商資質，石化領域需求有望維持較好景氣據公司公告，報告期內公司通過了沙特阿美供應商資質認證，產品範圍包括不鏽鋼無縫管、焊接管，其中沙特阿美是世界最大的石油生產公司，有利於公司進一步拓展國際市場。同時，2023 年以來沙特阿美持續在中國投資，包括設立合資企業華錦阿美石化有限公司，並開工建設大型煉油化工聯合裝置等，投資了眾多中國煉化專案，或基於中國化工品需求仍有較大增長空間。
2023 年以來石油化工領域投資也維持較好水準，帶動公司不鏽鋼管產品需求。其中據公司2022 年年報，石油化工領域營業收入佔比約45.2%，對公司業績增長形成有力支撐。
風險提示：下游需求不及預期，擴產進度不及預期，原材料價格波動。