公司公告23 年三季報，前三季度營收收入8.13 億同比+4.20%，歸母淨利1.28億同比+24.94%，扣非歸母淨利0.86 億同比+3.13%；Q3 單季度營收3.10 億同比-0.64%環比+10.07%，歸母淨利0.55 億同比+16.72%環比+24.67%，扣非歸母淨利0.38 億同比-12.72%環比+23.33%。我們點評如下：
Q3 業績基本符合預期，盈利能力延續改善趨勢。公司前三季度營收收入8.13億同比+4.20%，歸母淨利1.28 億同比+24.94%，扣非歸母淨利0.86 億同比+3.13%，毛利率28.80%同比+0.13pct，淨利率15.75%同比+2.61pcts，盈利能力持續改善。Q3 單季度營收3.10 億同比-0.64%環比+10.07%，歸母淨利0.55 億同比+16.72%環比+24.67%，扣非歸母淨利0.38 億同比-12.72%環比+23.33%，Q3 單季度非經常1774 萬（其中政府補助約1184 萬），毛利率30.04%同比-0.29pct 環比+1.27pcts，淨利率17.89%同比+2.66pcts 環比+2.09pcts。Q3 收入增速較低，主要受下游消費端需求復甦乏力影響，而汽車電子業務則仍保持較快增速。盈利能力方面，毛利率呈現穩步向上趨勢，得益於汽車業務的快速放量推動稼動率的改善。費用方面，Q3 管銷研財費率分別為5.19%/3.70%/11.35%/-2.48%同比+0.47/+0.06/+1.91/+1.03pcts，整體費用率提升3.48%。
展望Q4 及明年，XR 及汽車電子業務有望迎來放量增長。公司卡位A 客戶，技術壁壘凸顯，MR 產品微型瞳距調節核心模組獨供放量，進一步樹立行業標桿，吸引更多潛在客戶；汽車電子業務伴隨尾翼、轉動屏、門把手、電動推桿等眾多品類不斷量產上車，新增產能的持續投放，未來望保持中高速增長態勢；智慧家居。我們長線看好公司微傳動系統在XR、汽車、醫療等應用邊界拓寬及智能化趨勢，公司整合齒輪箱和驅動後產品價值量望持續提升，成長空間廣闊。
維持“強烈推薦”投資評級。考慮到公司前三季度受下游消費端需求復甦乏力影響，我們最新預測23-25年營收12.6/17.9/25.4億元，歸母淨利潤1.7/2.6/3.9億元， 對應EPS 分別為1.02/1.50/2.27 元， 對應當前股價PE 為66.6/45.3/29.9，考慮到公司在微型傳動系統領域的技術壁壘及頭部客戶的前期卡位優勢，同時積極推進縱向一體化戰略，我們對公司維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：下游需求不及預期；新品研發專案進度不及預期；原材料價格波動風險；宏觀政治經濟環境波動風險。