公司智慧交通電子收費業務隨著發行渠道拓展及高速通行恢復實現較高速增長，ETC+車路協同等新應用進一步打開業務空間，拓展交通數據要素開發應用邊界。高速大腦、AI 視頻分析雲控平臺、自由流雲收費等新產品持續向收入轉化，智慧交通雲應用星辰大海。維持 “強烈推薦”投資評級。
事件：公司發佈2023 年三季報。2023 年前三季度，公司實現實現營業收入4.52 億元，YoY +24.82%；實現歸母淨利潤1.55 億元，YoY +45.39%；實現扣非淨利潤1.46 億元，YoY +50.19%。其中，實現營業收入1.74 億元，YoY +20.62%；實現歸母淨利潤0.57 億元，YoY +49.01%；實現扣非淨利潤0.57 億元，YoY +48.47%。
ETC 業務堅實支撐業績增長，智慧交通雲靜待花開。23Q3 單季度，公司智慧交通電子收費 / 智慧交通運營管理系統 / 智慧交通衍生業務收入10,988.85 / 6,033.59 / 397.19 萬元，同比增長 26.67% / 11.60% / 10.29%。
ETC 業務端，公司今年以來公司持續優化 ETC 產品體系，大力發展社會合作代理與互聯網合作渠道，發行量帶動ETC 發行業務收入大幅增加；同時23年高速公路通行流量增長明顯，帶來電子收費服務費收入明顯增加。智慧交通運營管理系統業務方面，公司高速大腦、AI 視頻分析雲控、自由流雲收費解決方案等智慧交通雲新產品均在持續推廣落地中，預計新產品拓展為公司帶來的收入新增量將在未來季度在報表端有所體現。此外，公司今年進一步加大供應鏈協同服務及引流業務的市場拓展力度，發力智慧交通衍生業務，該業務仍有廣闊空間，預計未來佔公司收入份額將有較快增長。
ETC+車路協同等新應用進一步打開業務空間，拓展交通數據要素開發應用邊界。ETC 業務除隨新車持有量及二手車交易量穩定增長外，在2022 年交通運輸部印發的《高速公路聯網收費系統優化升級工程方案》（徵求意見稿），以及交通運輸部路網中心發佈的基於ETC 的高速公路服務智能化解決方案—“交通守望者”（TraffiCatcher）中，均提到了基於ETC 的車路協同系統建設。若該規劃落地，預計高速公路上基於ETC 的車路協同建設將對車側及路側的ETC 設備提出新要求，從而帶來ETC 設備的升級替換需求，為通行寶等ETC 相關業務廠商打開新空間。此外，ETC+車路協同將進一步豐富ETC設備可獲取的交通數據範圍，賦能交通數據要素開發應用。
維持“強烈推薦”投資評級。公司智慧交通電子收費業務隨著發行渠道拓展及高速通行恢復實現較高速增長，ETC+車路協同等新應用進一步打開業務空間，拓展交通數據要素開發應用邊界。高速大腦、AI 視頻分析雲控平臺、自由流雲收費等新產品持續向收入轉化。智慧交通衍生業務維持快速發展，整體業務空間廣闊。預計2023-2025 年公司淨利潤2.22/2.95/3.90 億元，對應2023-2025 年PE 40/30/23 倍。維持 “強烈推薦”投資評級。
風險提示：政策推進不及預期；智慧交通運營管理系統業務拓展不及預期；下游需求波動。