2023 Q3 歸母淨利潤-2878 萬元，YoY-492%
2023 年前三季度公司實現營業收入15.54 億元，同比+1.2%，實現歸母淨利潤1064 萬元，同比-72%；其中23Q3 實現收入4.74 億元，同比-17%，實現歸母淨利潤-2878 萬元，同比-492%，我們分析主要系銷售淡季小基數下正常波動。我們維持盈利預測，預計公司2023-2025 年EPS分別為0.29、0.40、0.54 元，參考2024 年可比公司Wind 一致預期35 倍PE 均值，給予公司2024 年35 倍PE，目標價13.97 元（前值15.08 元），維持“買入”評級。
預收款同比+23%、延續高增，下一年度景氣可期由於種企銷售普遍集中在Q4，Q3 末預收款為下一銷售季業績的前瞻信號，截至Q3 末公司預收款為16.77 億元，同比+23%，連續第四年維持兩位數高增，我們分析主要系今年以來稻穀價格整體走強，玉米、小麥價格高位震蕩，下游整體種植積極性較高，同時公司積極推進外延並購、並表河北新紀元或有所貢獻。公司前三季度歸母淨利潤同比變化幅度較大，主要系季節性因素，2019-2022 年公司前三季度歸母淨利潤對全年的貢獻不足16%，因此屬於銷售淡季低基數下的正常波動。
背靠性狀龍頭先正達，有望乘風轉基因商業化
公司控股股東中國種子集團有限公司（持股20.5%）系先正達全資子公司，在轉基因方面具有產品儲備豐富、全球法規審批配套齊全、農化業務協同等顯著優勢，在10 月17 日農業農村部公示的首批轉基因作物初審通過名單中，中國種子集團分別獲批2/4 個轉基因玉米性狀/品種，有望佔據先發地位；同時公司堅持科研為本，其牽頭開展的轉基因抗蟲玉米專案已儲備多年，未來在生物育種領域有望進一步發揮與先正達之間的協同優勢，有序推動產業化，享受種業技術紅利。
目標價13.97 元，維持“買入”評級
公司立足優勢水稻種子業務，橫向往玉米、小麥種子持續擴張，並積極向下遊拓展訂單農業業務、反向促進種子銷售；另外，我們認為公司作為先正達種業板塊的重要成員，未來有望在生物育種領域加深協作，在轉基因商業化的背景下實現進一步擴張。我們維持盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為2.78、3.81、5.10 億元，給予目標價13.97元，維持“買入”評級。
風險提示：轉基因品種推廣進度不及預期，轉基因增產效果不及預期，種業監管力度不及預期，發生嚴重自然災害，糧價表現不及預期等。