核心觀點：
Q3 業績持續改善，研發同比高增。公司發佈2023 三季報：2023 前三季度營業收入11.05 億元（同比+10%），歸母淨利潤1.82 億元（同比-10%），扣非歸母淨利潤1.77 億元（同比-14%）；銷售/管理/研發費用分別為4.11 億元（同比+20%）、1.13 億元（同比-7%）、1.22 億元（同比+34%），費用率分別為37%、10%、11%。單季度看，Q3 延續Q2的增長態勢：營業收入4.19 億元（同比+4%，環比+5%），歸母淨利潤0.95 億元（同比+15%，環比+38%），扣非歸母淨利潤0.92 億元（同比+17%），全年有望實現穩健增長。
低濃度阿托品被優先審評審批，有望年內上市。公司有三項硫酸阿托品相關臨床在研，其中0.01%硫酸阿托品滴眼液的上市申請已經獲CDE 受理，並在5 月被納入優先審評，有望成為全球首款上市的延緩近視的低濃度阿托品滴眼液。0.01%的2 年期臨床以及0.2%/0.4%濃度的臨床均處於III 期階段，按計劃推進。
專注眼科藥物研發，鞏固核心優勢。研發投入持續增加，打造豐富的眼科產品管線。根據2023 半年報，公司產品佈局覆蓋乾眼症、抗感染、抗青光眼等十個眼科藥類別，共取得55 個批准文號，其中34 個產品納入醫保，6 個產品被列入國家基本藥物目錄。三季度內公司在研管線取得多項進展：地誇磷索鈉獲得藥品註冊證書，適用於經診斷為伴隨淚液異常的角結膜上皮損傷的幹眼患者；伏立康唑滴眼液I 期完成首例患者入組，擬用於治療真菌性角膜炎；環孢素滴眼液（Ⅱ）完成上市後臨床試驗首例入組。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年EPS 分別為2.57、5.92、8.24 元/股。公司低濃度阿托品上市在即，近視防控市場空間可期，給予公司2024 年30x 合理PE，對應合理價值177.58 元/股，維持 “買入”評級。
風險提示。管線推進不及預期，市場競爭超預期，產品放量不及預期。