3Q23 業績符合市場預期
公司公佈2023 年前三季度業績：收入1.70 億元，同比+14.30%；歸母淨利潤0.40 億元，同比-44.07%；扣非淨利潤0.37 億元，同比-43.60%。公司業績符合市場預期。單季度來看，3Q23 公司收入0.59 億元，同比+33.75%，環比-14.81%；歸母淨利潤0.06 億元，同比-69.50%，環比-75.62%。
發展趨勢
營收規模穩步擴張，毛利率維持較高水平。1）報告期內，公司持續加強產品與客戶的拓展，總體銷售規模同比擴張，驅動營收實現較高速度增長。
2）2023 年前三季度公司毛利率/淨利率分別同比-1.03ppt/-24.45ppt 至89.69%/23.43%，整體毛利仍維持高位，我們認為毛利率小幅下滑或系毛利率較低的微系統及模組營收佔比提升所致，淨利率下滑主要系研發費用大幅增長所致。
持續加碼科技創新，前瞻指標擴張穩健。1）2023 年前三季度公司期間費用率同比+19.06ppt 至56.20%，主要系研發費用率同比+22.13ppt 至52.07%。公司2023 年前三季度研發費用同比增長98.79%，3Q 單季度研發費用同比增長143.18%至0.37 億元。報告期內公司加大研發投入，擴充研發隊伍，在職工薪酬及研發材料、流片等領域的投入持續增加，我們認為有助於維持產品技術的領先優勢，築牢公司在射頻微波領域的技術壁壘。
2）3Q23 末存貨及合同負債較2023 年初分別增長50.9%/31.5%至1.08/0.22 億元，前瞻指標高速擴張，體現公司當前產品需求依然旺盛，備貨備產節奏保持緊湊。
深耕特種射頻類比晶片，有望受益於新裝備列裝和資訊化、國產化水準提升。公司深耕射頻類比晶片領域，重點攻關各細分領域的技術前沿方向，是國內少數能夠提供特種射頻類比晶片解決方案的企業，產品廣泛應用於衛星互聯網、數據鏈、通信終端、相控陣等資訊化裝備。公司於2023 年7 月公告入選工信部第五批專精特新“小巨人”企業。我們認為，隨著特種裝備資訊化、智能化的深入發展，以及核心器件國產化的提升，公司作為業內領先射頻類比晶片的供應商，有望受益於上述領域新型裝備的列裝。
盈利預測與估值
考慮到下游需求釋放節奏，我們下調公司2023/2024 年淨利潤預測17.3%/11.2%至1.12/1.65 億元，當前股價對應2024 年46.8x P/E。我們看好公司長期增長確定性及技術領先優勢，維持目標價64.67 元不變，維持跑贏行業評級，對應2024 年60.1x P/E，潛在漲幅28.5%。
風險
1）宏觀環境和政策風險；2）訂單及交付不及預期風險。