2023Q3 扣非後淨利潤1.69 億元，同比增長340.42%。公司2023Q3 實現營業收入23.99 億元，環比增長11.54%，同比增長84.37%；歸母淨利潤1.81 億元，環比下降1.97%，同比增長221.58%；扣非後淨利潤1.69 億元，環比下降2.21%，同比增長340.42%。公司前三季度實現營業收入76.02 億元，同比增長10.49%，歸母淨利潤5.80 億元，同比增長35.77%，扣非後淨利潤5.50 億元，同比增長41.24%。公司利潤增長主要由於銷量增長，毛利額較同期增加。公司2023Q3 銷售毛利率19.54%，環比增長0.21pct，同比增長8.63pct，銷售淨利率8%，環比下降0.3pct，同比增長3.85pct。
磷酸一銨、復合肥價格企穩回升。根據百川盈孚，截至2023年10 月25 日，國內磷酸一銨55%粉狀市場均價3112 元/噸，日環比上漲0.38%，相比2023 年7 月5 日2418 元/噸上漲28.70%。氯基復合肥市場均價2557 元/噸，日環比持平，相比2023 年7 月7 日2280 元/噸上漲12.15%；硫基復合肥市場均價2872 元/噸，環比持平，相比7 月12 日2600 元/噸上漲10.46%。
新專案進展順利。1）在磷酸鐵專案上，公司於2022 年通過控股子公司鬆滋史丹利宜化新材料計劃在鬆滋市建設規模為4*5 萬噸/年磷酸鐵裝置，根據2023 年8 月18 日公司調研活動資訊，該專案其中一條5 萬噸的裝置預計於今年年底投產。2）在精製磷酸專案上，公司董事會於2023 年上半年審議通過了《關於控股子公司與湖北宜化鬆滋肥業有限公司簽署10 萬噸精製磷酸專案合作協定暨關聯交易的議案》。3）在復合肥專案上，公司於 2021 年在河北省隆化縣投資6.4 億元建設黎河肥業年產100 萬噸綠色高效復合肥專案，根據公司2023 半年報，該專案中的30 萬噸/年噴漿硫基復合肥生產線在2023 年上半年已投入使用，其他相關配套專案正在建設中，專案預計將於 2023 年投產。
盈利預測與評級。由於公司業績穩步增長，我們上調對公司的盈利預測。我們預計2023-25 年公司歸母淨利潤分別為6.01（+7.59%）、7.13（+14.47%）和8.27（新增）億元，對應EPS 分別為0.52 元、0.62 元、0.71 元。由於公司是國內復合肥行業龍頭，給予一定的估值溢價；給予2023 年15 倍PE，對應目標價7.8 元（上期目標價7.81 元，基於22 年18倍PE，-0.13%）；維持“優於大市”評級。
風險提示：專案建設進度不及預期、原材料及產品價格大幅波動、安全環保風險、宏觀經濟下行。