事件：金晶科 技發佈2023 年三季報。2023 年前三季度實現營業收入58.04 億元，同比增加2.14%；歸母淨利潤4.23 億元，同比增加1.82%；扣非後歸母淨利潤4.25 億元，同比增加3.96%。
公司業績增速轉正， 浮法玻璃業務穩健恢復：公司2023Q3 實現營業收入20.90 億元，同比增加6.76%，環比增加15.43%；歸母淨利潤1.62 億元，同比增加224.39%， 環比減少6.78%； 扣非後歸母淨利潤1.68 億元， 同比增加241.42%，環比減少2.83%。前三季度業績同比增速轉正，公司經營情況向好。
浮法玻璃業務方面，2023 年受益於地產竣工端回暖，浮法玻璃市場需求好轉，價格回升，提升公司業績。據卓創資訊數據，2023Q3 國內浮法玻璃日度均價為2035.41 元/噸， 同比增長18.59%，此外，自7 月份開始浮法玻璃價格持續上行，截至10 月23 日，國內浮法玻璃日度均價為2142.82 元/噸，較7 月初增長11.43%，預計隨著四季度竣工旺季的來臨，浮法玻璃市場需求繼續回升，價格有上行預期。純鹼業務方面，2023Q3 國內純鹼價格偏弱運行，Q3 國內重質純鹼市場均價為2460.11 元/噸，同比下降12.82%，環比下降1.20%。9 月份重質純鹼價格雖有所回升，但隨著後續純鹼新增產能的逐漸放量，預計價格逐步下行。公司四季度純鹼業務業績或將承壓。
Q3 毛利率維持較高水平，期間費用率小幅增加：2023 年前三季度公司銷售毛利率為18.16%，同比+1.28pct，其中Q3 毛利率為20.46%，同比+7.66pct，環比-0.07pct；前三季度銷售淨利率為7.37%，同比+0.09pct，其中Q3 淨利率為7.86%，同比+5.33pct，環比-1.80pct。2023 年前三季度公司期間費用率為7.98% ， 同比+0.01pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別為0.58%/2.99%/2.90%/1.514%，同比-0.09pct/+0.05pct/-0.07pct/+0.13pct；其中Q3單季期間費用率為9.67%，同比+0.13pct，環比+1.73pct。
TCO 玻璃產線技改完成， 成為新利潤增長點：TCO 玻璃即透明導電氧化物鍍膜玻璃，具有較好的光透過率和導電性能，是鈣鈦礦電池、碲化鎘薄膜電池、BIPV 建築發電幕牆基板的重要材料之一。2023 年9 月公司滕州金晶二線600T/D 玻璃生產線技改完成並成功點火，升級改造為TCO 玻璃產線，產品主要定位於光伏領域上游。TCO 玻璃新增產能的釋放將為公司後續業績提供新的利潤增長點。
投資建議：四季度為竣工旺季，建築玻璃需求及價格有望繼續上行；TCO 玻璃新增產能的釋放有望為公司帶來新業績增量；四季度純鹼價格下降，玻璃毛利率有望提升，公司Q4 業績有望穩健發展。但考慮到後續純鹼價格有繼續下降預期，一定程度影響公司純鹼業務毛利率，以及明年地產竣工端疲軟運行，我們小幅下調公司盈利預測。預計公司23-25 年歸母淨利潤6.22/8.10/10.92 億元，每股收益為0.44/0.57/0.76 元，對應本益比15.45/11.87/8.81 倍。基於公司良好的發展預期，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求恢復不及預期的風險；原燃料價格波動超預期的風險；公司產能釋放不及預期的風險。