核心觀點：
公司23Q3 業績表現符合預期。根據財報，公司23 年Q1-Q3 實現營業收入1215.6 億元，同比+7.3%，實現歸母淨利潤47.4 億元，同比-2.8%，扣非歸母淨利潤41.4 億元，同比-2.9%。其中公司23 年Q3 實現營業收入445.9 億元，同比+0.1%，環比+11.0%，扣非前後歸母淨利潤分別為19.0/17.5 億元，同比分別-19.5%/-22.3%。23 年Q3 公司乘用車行業、上汽集團的產量環比增速分別為+14.6%、+11.6%，公司收入和業績表現均符合預期。
公司內部管理效率持續提升。公司23 年Q3 毛利率、淨利率和期間費用率分別為12.3/4.7/8.7%，同比分別-1.7/-1.1/-0.5pct，環比分別-0.2/+0.7/-1.5pct。其中23Q3 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為0.7/4.1/3.7/0.2%，同比分別+0.1/-0.2/-0.9/+0.5pct，公司內部管理能力持續提升。
持續推進自主可控發展，客戶結構持續優化。近幾年公司致力於自主可控的同時，實行“有進有退”策略，做優做強核心業務。公司堅持“中性化”策略，客戶結構持續優化。根據中報，2023 年H1 匯總口徑下公司主營業務收入的55.38%來自於上汽集團以外的整車客戶。截至23年6 月底，公司新獲取業務生命週期訂單中，新能源汽車相關車型業務配套金額佔比不斷提升，已超過60%，公司不斷優化客戶結構和產品結構，為業務可持續發展拓展新的增長空間。
盈利預測和投資建議：公司過往盈利和分紅表現優秀，未來發展戰略清晰，逐步形成自主可控的“智慧座艙”能力和國內較強的“智慧底盤”架構，同時積極開拓新能源、智慧駕駛領域，為公司發展提供新動能。
我們預計24-25 年EPS 至2.62/2.86 元/股，我們維持公司合理價值32.54 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：行業景氣度下降；核心零部件供給受限；行業競爭加劇。