事件：公司披露2023 年第三季度報告。2023Q1-Q3 公司實現營收11.33 億元（YOY17.64%），實現歸母淨利潤9251 萬元（YOY9.64%）。其中23Q3公司實現營收4.32 億元（YOY30.57%），實現歸母淨利潤2717 萬元（YOY-28.68%）。
單三季度收入快速增長，盈利有所承壓。23Q1-Q3 來看，營收毛利端，公司營收同比上升17.64%，毛利率同比上升0.60pct，因此毛利額較上年同期上升19.27%。費用端，期間費用率同比下降1.21pct（主要系銷售費用率同比下降0.37pct，管理費用率（含研發費用）同比下降0.44pct，財務費用率同比下降0.39pct），因此歸母淨利潤率同比下降0.60pct，對應最終歸母淨利潤為9251 萬元（YOY9.64%）。
23Q3 單獨來看，營收毛利端，公司營收同比增長30.57%，毛利率同比增長2.22pct，因此毛利額同比增長37.16%。此外期間費用率同比增加5.01pct（主要系銷售費用率同比增加5.88pct），因此歸母淨利潤率同比下降5.23pct，對應最終歸母淨利潤為2717 萬元（YOY-28.68%）。
鞏固純燕優勢，燕麥+等新品成為拉動增長的新引擎。2023 年上半年公司充分發揮全產業鏈優勢，品類創新方面實現持續突破，繼續鞏固純燕優勢並優化現有產品結構，積極推廣有機大燕麥、燕麥+等系列新品，以迎合消費者多樣化的消費需求，持續展現公司產品核心差異化的競爭優勢。
持續推動產品渠道協同創新，積極探索線上線下融合的新零售模式。（1）持續對線下渠道深耕，進一步對優勢區域下沉。積極拓展重點城市在進場零售業態的鋪市滲透，重點打造“百萬縣城、千萬省區”，業務滲透到大中小型連鎖商、社區鄉鎮便利店、批發市場及其他渠道，建立起立體全面的營銷網路體系。（2）高度重視線上渠道的管理和運營，打造符合線上渠道特點和消費習慣的產品矩陣。公司通過對京東、拼多多等B2C 平臺和京東京喜通、阿裡零售通等B2B 平臺精細化運營，保證銷售的穩步增長。此外針對直播電商、內容電商等新渠道加大投入，並建立了與網紅達人直播合作機制，擁抱渠道變化。（3）公司積極布建新零售渠道，通過把握零食專營店，社區團購、社區便利和生鮮超市等渠道發展機會，有效推動渠道創新戰略落地。
盈利預測與投資建議。我們預計2023-2025 年公司營業收入分別為15.66/18.21/20.99 億元，歸母淨利潤分別為1.33/1.72/2.12 億元，對應EPS分別為0.60/0.77/0.95 元/股。結合可比公司估值，給予公司2023 年25-30倍的PE 估值，對應合理價值區間為15.00-18.00 元/股，繼續給予“優於大市”評級。
風險提示。（1）食品安全風險，（2）市場競爭加劇，（3）新產品、新渠道拓展不及預期。