事件：10 月24 日，平安銀行發佈2023 年第三季度報告，公司9M23 實現營收1,276 億元，yoy-7.69%；歸母淨利潤396 億元，yoy+8.12%；年化加權平均ROE 爲13.15%，yoy-0.37pct；不良貸款率爲1.04%，環比+1bp，較年初-1bp。
營收小幅下滑，前三季度淨利潤保持增長。平安銀行9M23 實現營收1,276億元，yoy-7.69%，歸母淨利潤396 億元，yoy+8.12%，利息淨收入914 億元，yoy-6.16%。3Q23 單季營收爲390 億元，yoy-15.6%，歸母淨利潤爲142億元，yoy-2.22%，主要受利息淨收入和其他非息收入下滑拖累。3Q23 公司利息淨收入爲287 億元，yoy-13.7%；3Q23 末，淨息差爲2.47%，較1H23 末-8bp，主要是公司持續讓利實體經濟，適度加大了低風險業務和優質客群的信貸投放，以及受貸款重定價效應和市場利率變化等多重因素影響。
涉房貸款規模繼續下降，存款規模增長由個人定期存款拉動。截至3Q23，平安銀行今年整體信貸投放增速放緩，總貸款爲3.43 萬億，較年初+2.91%，主要由企業貸款拉動；截至3Q23，企業貸款爲1.38 萬億，較年初+7.49%，其中，承擔信用風險的涉房業務中對公房地產貸款餘額較1H23末下降86.8 億元至2672 億。存款方面，截至3Q23，總存款3.45 萬億，較1H23 末+2.17%，主要是個人定期存款帶動規模增長，個人存款1.18 萬億，較1H23 末+2.53%，存款定期化延續，成本端有所增長，使淨息差繼續承壓。
投資收益同比下降拖累非息收入，預計主因債市波動影響。3Q23 單季公司非息收入103 億元，yoy-20.5%，其中，手續費及佣金淨收入保持增長，3Q23 收入爲230 億元，yoy+2.47%；投資收益及公允價值變動損益爲35.3億元，同比-23.5%，爲主要拖累項，預計主要是受三季度債市波動影響，投資收益下滑。
財富管理業務穩步增長。截至3Q23，公司零售客戶AUM 爲4.0 萬億元，較上年末+11.5%；財富客戶增長至137 萬戶，較上年末+8.2%。3Q23 公司實現財富管理手續費收入14.6 億元，yoy+3.18%；其中，3Q23 代理個人保險收入6.48 億元，yoy+68.8%（2Qyoy+162%）。3Q23 末，公司銀保新團隊在職人數增長至2500 餘人，代銷保險業務藉助平安集團“綜合金融+醫療健康”生態優勢，代理保險收入有望繼續保持增長，但受銀保渠道降費影響，預計後續增速會放緩。
資產質量保持穩定，風險抵補能力良好。截至3Q23，公司不良貸款率升至1.04%，qoq+1bp，較上年末-1bp，公司將積極應對宏觀經濟環境變化，推動風險防範和化解，公司資產質量有望保持穩定；公司撥備覆蓋率達282.6%，較上年末-7.66pct，雖有波動但風險抵補能力繼續保持良好。
投資建議：維持“強烈推薦”評級。公司堅持“科技引領、零售突破、對公做精”，打造智能化零售銀行；公司資產規模穩健增長，資產結構逐步改善，淨利潤保持增長，財富業務在市場波動下穩健發展，預計隨着經濟復甦公司零售板塊業務將改善。我們預測23E/24E/25E 營業收入分別爲1743 億/1828 億/1922 億元，同比分別爲-3%/+5%/+5%；實現歸母淨利潤476 億/518 億/562 億元，同比分別爲 +9%/+9%/+10%。2023 年10 月25 日收盤價10.38 元/股，對應23E/24E/25E 的PB 爲0.50/0.45/0.41 倍。
風險提示：宏觀經濟復甦不及預期，行業政策大幅轉向；公司戰略推進不及預期。