本報告導讀：
平安銀行2023 年三季報營收增速低於預期，業績階段性承壓，下調目標價至13.5 元/股，維持增持評級。
投資要點：
受宏觀經濟形 勢、零售需求復甦不及預期、自身風險偏好下降以及去年基數的影響，平安銀行業績階段性承壓。當前重在夯實業務基礎，爲後續的需求回暖做好準備，仍舊看好平安銀行中長期發展前景和投資價值。調整2023-2025 年淨利潤增速預測爲9.2%、14.9%、15.2%。對應EPS 2.41(-0.16)、2.8(-0.22)、3.24(-0.28)元/股，下調目標價至13.5 元，對應2023 年0.65 倍PB，維持增持評級。
營收增速低於預期。Q3 營收同比-15.5%，規模、息差和非息均有拖累：①貸款增速有所下滑，推測主因信貸儲備提前投放以及Q3 需求低迷；②息差環比和同比降幅均有所擴大，主要是零售貸款收益率明顯下降，與零售需求乏力及主動降低風險偏好有關；③其它非息收入同比大幅下降，主要是去年同期公允價值變動損益基數較高。
Q3 減值計提同比-28.1%，靠撥備反哺使淨利潤增速同比-2.2%。
Q3 不良率環比小幅上升1bp 至1.04%，主要是不良生成略有加快，新增不良主要源於：①Q3 對公房地產不良率上升46bp，與行業一致但絕對水平仍明顯低於同業；②Q3 新一貸不良率上升36bp，消費信貸風險仍在暴露。受不良率小幅上升以及信用成本下降影響，撥備覆蓋率下降9pc 至283%。關注率及逾期率略有抬升，但幅度可控。
風險提示：需求修復低於預期。