三季度利用小时数及电价同比下降，营收和归母净利润有所下降。2023 年前三季度，公司实现营收5.43 亿元（+4.83%），归母净利润1.86 亿元（+15.49%），扣非归母净利润1.79 亿元（+11.30%）。其中，第三季度单季营收2.12 亿元（-5.45%），归母净利润0.77 亿元（-4.87%），扣非归母净利润0.75 亿元（-6.34%）。公司前三季度业绩增长的原因在于，公司自持电站规模稳步扩大，光伏发电收入及毛利较上年同期保持增长。第三季度营业收入和归母净利润下降的原因在于，一是受阴雨、台风天气影响，光伏发电等效小时数同比减少41 小时，单位发电量有所降低；二是缺电现象较上年有所缓解，电力交易损益分摊相应减少，光伏度电价格有所降低，综合度电收入同比降低0.02 元/KWh。

可转债发行推进，分布式光伏项目建设稳步开展。10 月23 日，公司发布公告可转债公开发行，本次发行可转债募资8.80 亿元用于分布式光伏电站建设项目和偿还银行贷款，其中6.16 亿元用于55 个分布式光伏电站建设项目，合计装机容量为166.26MW。随着可转债募集资金到位，公司资本实力增强，将推动在手分布式光伏项目资源加快开发，保障公司业绩持续稳健增长。

电力现货市场建设加快推进，公司充电桩+储能业务迎来发展。2023 年9 月18， 国家发改委、国家能源局印发《电力现货市场基本规则（试行）》，推动电力现货市场建设。公司以分布式客户为基础，结合充电桩、储能、微网、虚拟电厂等技术的应用场景，布局电动汽车充电桩业务，稳步推进工商业储能运营业务，构建“工商业储能运营+户用储能产品研发与制造”双轮驱动的储能业务发展格局，提供“发电+充电+储电”的一体化服务，深度挖掘工商业资源价值。电力现货市场加快建设，为公司工商业储能和充电桩业务带来新的盈利途径，有助于推动公司充电桩+储能业务发展。

风险提示：用电量下滑；电价下滑；分布式光伏项目投运不及预期；行业政策变化。

投资建议：下调盈利预测。由于公司第三季度业绩同比下降，下调公司盈利预测，预计2023-2025 年净利润分别为2.38/3.21/3.87 亿元（原预测值分别为2.71/3.55/4.17 亿元），同比增长率分别为24.0%/35.2%/20.4%，EPS分别为0.48/0.64/0.77，当前股价对应PE 分别为25.3/18.7/15.5x。给予公司2024 年22-24 倍PE，对应71-77 亿元目标市值，对应14.13-15.42 元/股合理价值，较目前股价有18%-28%的溢价空间，维持“买入”评级。