业绩降幅环比收窄，扣非净利润转正。2023 年上半年及前三季度，公司营业收入分别同比-37.75%/-34.76%，归母净利润分别同比-66.42%/-58.14%，前三季度营业收入、归母净利润环比降幅均有所收窄，前三季度扣非净利润环比上半年转负为正。公司业绩的边际改善主要得益于公司在外部冲击下积极进行业务拓展，在电子信息行业、汽车行业、智能制造等行业等均有重要客户引进，促使业务量企稳并逐步回升。我们预计公司Q4 单季度在公司努力和去年低基数条件下业绩同比增速有望继续改善。事件
公司發佈2023 年三季報：2023 年前三季度公司營業收入 35.28 億元，同比降低34.76%；歸母淨利潤4169 萬元，同比降低58.14%；扣非後淨利潤870 萬元，同比降低91.74%；其中，Q3 公司營業收入 12.64 億元，同比降低28.63%；歸母淨利潤2003 萬元，同比下降42.90%；扣非後淨利潤1431 萬元，同比降低71.46%。
點評
業績降幅環比收窄，扣非淨利潤轉正。2023 年上半年及前三季度，公司營業收入分別同比-37.75%/-34.76%，歸母淨利潤分別同比-66.42%/-58.14%，前三季度營業收入、歸母淨利潤環比降幅均有所收窄，前三季度扣非淨利潤環比上半年轉負爲正。公司業績的邊際改善主要得益於公司在外部衝擊下積極進行業務拓展，在電子信息行業、汽車行業、智能製造等行業等均有重要客戶引進，促使業務量企穩並逐步回升。我們預計公司Q4 單季度在公司努力和去年低基數條件下業績同比增速有望繼續改善。
業務結構協同發展，加快海外網絡建設。公司在貨代業務收到衝擊的同時積極進行業務拓展，發展綜合物流業務。同時，公司密切關注客戶向東南亞轉移的供應鏈佈局，加快案例複製，進一步向海外延伸供應商業務以搶佔先機。我們認爲，公司中長期通過繼續完善一體化供應鏈服務和及擴展服務範圍，有望持續打開增長空間。
堅持數據與科技雙輪驅動戰略。公司一方面與阿里持續深入合作，推進雙中臺建設；另一方面自動化倉儲面積進一步擴充，實現人效比/費效比的改善。我們認爲數字科技及智能化可作爲充分的底層推動力，不斷助力各項業務發展。
主要盈利預測及假設：考慮到外部需求較弱及運價同比大幅下滑的影響，並根據公司最新業績情況，我們下調公司盈利預測。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲0.63/0.86/1.20 億元（原預測爲0.97/1.27/1.69 億元），EPS 分別爲0.17/0.23/0.32 元。
對比可比公司，考慮公司綜合物流業務增長潛力及公司數字智能化水平不斷提升，維持公司目標價爲8.56 元（對應2024 年36.8 倍PE 估值），維持“優於大市”評級。
風險提示：宏觀經濟恢復不及預期，業務開展不及預期，行業政策發生變化。
