收入保持快速增长，业绩阶段性承压。前三季度公司收入同比实现增长34.19%，主要是销售业务规模同比增加所致，其中5G 富媒体消息及国际云通信业务增收较快，营业收入分别同比增加97.64%和241.64%。但受宏观经济趋势及当期政策影响，云短信尤其是服务类短信业务量同比下降，同时为顺利完成5G 阅信的相关招募，公司主动控制相关流量，业务量有所减少，因此公司归母净利润出现阶段性承压，同比减少72.58%。事項：
10 月25 日，夢網科技發佈2023 年三季度報告。公司前三季度實現營業收入33.30 億元，同比增長34.19%；歸母淨利潤爲514.17 萬元，同比下滑72.58%。
評論：
收入保持快速增長，業績階段性承壓。前三季度公司收入同比實現增長34.19%，主要是銷售業務規模同比增加所致，其中5G 富媒體消息及國際雲通信業務增收較快，營業收入分別同比增加97.64%和241.64%。但受宏觀經濟趨勢及當期政策影響，雲短信尤其是服務類短信業務量同比下降，同時爲順利完成5G 閱信的相關招募，公司主動控制相關流量，業務量有所減少，因此公司歸母淨利潤出現階段性承壓，同比減少72.58%。
重要合同簽署落地，運營商有望加快閱信商用，爲公司未來業績增長帶來支撐。公司同期發佈與中移互聯網簽署合作協議的進展公告，雙方就5G 閱信終端解析能力產品開展合作，覆蓋華爲、小米手機終端廠商的終端解析服務能力，雙方將根據5G 閱信產品成功解析服務次數進行計費，合同有效期爲2 年。本協議的簽署，標誌着5G 閱信產品商業流程完成最後節點的落地，對於完善5G消息產品矩陣建設，促進5G 消息生態成熟，挖掘5G 消息商用價值具有重要意義。根據工信部近期發佈的2023 年前三季度通信業經濟運行情況，前三季度全國移動短信業務量同比增長2.4%，移動短信業務收入同比下降1.2%，增速較上半年分別回落2.9 個和1 個百分點，短信業務整體增長承壓。我們認爲，運營商短信業務增收持續承壓，亟需新的短信產品實現增收，5G 閱信價值量較傳統短信更高，下游B 端客戶認可度更高，因此運營商將有望加快推進5G 閱信的商用落地，公司與中國移動完成5G 閱信合作協議的簽署，未來業績的增長將有望得到重要支撐。
深度參與華爲消息產品合作，結合盤古大模型建設“AI+5G 消息”。公司與華爲就消息產品已建立深厚的合作關係，深度參與華爲雲一站式富媒體消息服務KooMessage 的產品開發，榮獲華爲雲“年度產業創新貢獻獎”、華爲終端雲服務“年度生態繁榮獎”及“年度優秀合作伙伴獎”，公司部分產品已基於鴻蒙系統進行適配，並將不斷與華爲深化合作。此外公司已與華爲雲盤古大模型簽署業務合作框架協議，結合華爲的盤古大模型建設“AI+5G 消息”，將集成華爲雲人工智能消息產品，深入打造AI 導購機器人產品和“錦囊一案”的智能化創作工具，進一步發掘消息服務場景結合的潛力。
盈利預測、估值及投資評級。考慮到運營商5G 閱信的落地節奏慢於預期，我們下調2023 年預測，我們預計公司2023~2025 年營業收入分別爲53.86、69.06及78.5 億元，歸屬於母公司淨利潤分別爲1.01、4.85 和6.64 億元（前值爲2.15、4.82 和6.35 億元），對應EPS 分別爲0.13、0.60 及0.82 元，維持“強推”評級。
風險提示：宏觀經濟趨勢及政策不及預期，運營商短信價格繼續上調，經營不善導致持續計提商譽、資產減值準備，5G 閱信等新業務推進不及預期
