非常規業務下滑。公司發佈23Q3 季報，公司實現營業收入爲5.16 億元(YOY-22.18%)；毛利率60.77%（YOY+22.94pct）；歸母淨利潤0.65億元（YOY+5.38%）；扣非歸母淨利潤0.42 億元（YOY-0.31%），非常規業務回落。
三大領域重點發展。根據公司2023 年半年度報告，公司在化學發光、免疫層析、電化學三大領域分別完成了若干產品研發和上市工作。 具體情況如下：（1）公司建立完備的管式發光、單人份發光兩套技術平台的研產銷系統，在原料、工藝和生產層面進一步整合優化。（2）免疫熒光平台在進行儀器和試劑的系統性技術升級工作的同時，兼顧舊平台的改進與增項，已在國內頭部三甲醫院完成相關驗證測試。（3）23 年公司的新款溼式血氣電化學分析儀及其試劑獲批，進一步提升血氣產品的競爭力。
兩大戰略性突破。根據公司2023 年半年度報告，化學發光領域，在管式發光業務條線，公司通過常規項目和特色項目“兩條腿走路”，推動管式化學發光業務快速發展。在分子診斷領域，公司自研的全自動核酸擴增分析系統積極助力疾控和海關檢疫等領域，並重點拓展海外傳染病檢測市場。在病理業務領域，公司制訂長期戰略，自研超敏抗體及全流程配套試劑，通過與頭部三甲醫院開展科研合作，提升與同行產品的差異化競爭的能力。
盈利預測與投資建議。我們預計公司23-25 年EPS 分別爲1.27 元/股、1.62 元/股、2.05 元/股，參考可比公司，給予公司23 年25 倍PE 估值，對應合理價值31.64 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。研發不及預期；政策風險；新產品銷售不及預期。