公司董事會於2023 年10 月11 日（交易時段後）宣佈關聯交易。公司（作爲買方）、中國建築國際的非全資附屬公司及中國建築興業的全資附屬公司（作爲賣方）與中國建築興業（作爲賣方的擔保人）訂立協議，據此，賣方有條件同意出售而公司有條件同意購買待售股份（即目標公司的唯一已發行股份），代價不超過港幣9.5 億元。目標公司爲中海通信的唯一股東，而中海通信則爲中海監理的唯一股東。中海通信主要於中國從事提供通信工程諮詢服務，中海監理主要於中國從事提供工程監理及施工諮詢服務。
傳統業務積極轉型，盈利能力呈現優勢。中國建築興業運營管理包括公司城市發展管理及諮詢服務、工程諮詢服務、熱電業務及提供資金予基建項目。
中國建築興業旗下中海監理在鞏固、優化傳統監理業務的同時，積極向項目管理及諮詢業務轉型。2023 年上半年，中國建築興業運營管理業務收入佔比爲11.74%，對應營業收入爲5.54 億港元。2023 年上半年，中國建築興業總體毛利率爲14.32%，運營管理毛利率爲21.38%。
高效發揮協同效應，補全綜合能力定位。海博工程是公司旗下工程增值服務子品牌，具有近40 年工程經驗，是建築全生命週期工程服務創領者。2023年上半年，公司非業主增值服務實現收入12.06 億港元，同比增長39.3%，實現毛利1.63 億港元，同比增長22%。
我們認爲，1）中海建築興業旗下中海監理公司具有綜合專業資質，監理業務積極轉型謀求發展，輕資產業務符合公司發展走向；業績表現可圈可點，在手資源保持充盈，目標公司高利潤水平助力公司業績表現。由於目標公司的監理及技術顧問業務可與公司的全程物業諮詢管理服務相輔相成及融合，從而鞏固公司的主營業務，故預期建議收購事項可帶來協同效益。通過收購事項公司從事並拓展包括監理業務在內的城市運營服務領域，更加落實聚焦公司作爲城市空間綜合營運商的戰略定位。
2）但從估值層面來看，收購標的估值缺乏想象力，特別該項爲集團內部的收購建議事項，我們認爲應關注該項收購對公司後續的持續業績貢獻度。
投資建議：“優於大市”評級。我們預計公司2023 年EPS 爲0.49 港元每股。
收購事項對公司短期估計構成一定衝擊，但並不影響公司長期成長空間和國資背景。我們維持此前估值水平，給予公司2023 年21-24 倍動態PE 估值，對應合理價值區間爲每股10.29-11.76 港元，認爲當前股價回落帶來後續價值空間，給予公司“優於大市”評級。風險提示。標的估值存在爭議，監理業務轉型程度有待驗證。