前三季歸母淨利同比+57%、Q3 同比-46%/環比-61%，維持“增持”評級公司10 月25 日發佈三季報，實現營收19 億元，同比-11%，歸母淨利1.3億元，同比+57%；Q3 營收7.9 億元，同比-20%，歸母淨利0.22 億元，同比-46%/環比-61%。考慮消費稅政策影響白油/重芳烴產品盈利水準，我們調整產品毛利率等假設，調整公司23-25 年歸母淨利至1.85/2.72/3.83 億元（前值2.4/3.6/4.6 億元），對應EPS0.75/1.11/1.56 元，結合可比公司24年Wind 一致預期平均11xPE，給予公司24 年11xPE，目標價12.21 元，維持“增持”評級。
主營產品盈利受消費稅政策等影響，Q3 毛利率同環比有所承壓據隆眾資訊，23Q3 白油、重芳烴均價0.87/0.66 萬元/噸，同比+5%/-5%，環比+10%/+8%，因消費稅政策及原油價格上行等影響，公司產品價格環比提升，但由於消費稅徵收額度高於產品提價幅度，疊加下游需求偏弱等因素，公司Q3 盈利有所承壓。Q3 單季度毛利率yoy-1.6/qoq-10.1pct 至8.6%。
產品需求有望逐步改善，積極調整業務結構降低消費稅政策影響據隆眾資訊，10 月25 日重芳烴/白油價格0.90/0.63 萬元/噸，雖自6 月消費稅徵收以來價格中樞有所上移，但階段而言產品價格上調幅度整體仍低於消費稅徵收額，但據公司三季報，公司通過優化產品結構、提高附加值，以及延伸產業鏈等方式不斷降低消費稅的影響，同時伴隨未來下游日化/化纖/改性塑料等領域需求復甦，公司盈利有望回歸增長軌道。公司10 萬噸/年食品級/化妝品級白油和8 萬噸/年輕質白油專案穩步推進，未來產品附加值持續提升，Q3 末公司在建工程0.8 億元，較年初+0.55 億元。
風險提示：原材料價格波動風險；消費稅稅收政策變動風險；新建專案進展不及預期風險。