报告摘要

事件:公司8月22日公告，2023H1实现营收(5.76亿元，+1.87%),归母净利润(0.97亿元，-7.90%)，毛利率(46.29%，+0.50pcts)，净利率(16.89%，-1.79pcts)。23Q2实现营收(2.54亿元，同比-2.62%，环比-21.12%)，归母净利润(0.34亿元，同比-33.46%，环比-46.03%)，毛利率(44.97%，同比-1.87pcts，环比-2.36pcts)，净利率(13.30%，同比-6.25pcts,环比-6.42pcts)。

聚焦军工电子，促进光电产业协同发展。公司以军工业务为主业，聚焦军工电子信息领域，主要从事军用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤高速网络产品，主要应用于航空、航天、舰船、电子和兵器五大军工领域。公司还开拓了轨道交通、铁建、商用飞机和5G通信等商用民品市场，在轨道交通和民用航空领域国产化产品已取得重大进展，轨道交通装备用通信电缆取得CRCC产品认证证书，具备轨道交通动车组供货资质，并已在城市轨道交通形成了批量供货;大截面绕包线产品进入商用飞机目录,首批进入商用飞机目录绕包线产品已先后为国产大飞机C919及支线客机ARJ21配套。

光电系统和FC产品业务迎来业绩增长期。报告期内公司军品稳步发展，整体营收保持稳定。高性能传输线缆和组件营业收入(3.92亿元，-12.76%)，毛利率(39.88%，同比-9.18pcts)，基础业务板块线缆组件收入下滑，同时交付产品结构有所变化，导致毛利率有所下降;光电系统和FC产品实现营业收入(1.81亿元，同比+62.21%)，毛利率(60.38%，同比+27.41pcts)，集成业务板块中FC产品业务占比提升明显，提高了板块毛利率。公司围绕光电传输链路、新一代高速光纤网络、仿真与测试技术、光电系统集成、轨道交通及民用航空等产业方向全面发展，也推动了FC产品业绩的快速增长。公司Q2由于产品结构变化，导致整体营收和毛利率增长不大。

盈利能力较去年略有提升。公司上半年毛利率(46.29%，+0.50pcts);销售费用(1995.60万元，+2.99%)，管理费用(6558.22万元，-0.11%)，财务费用(58.76万元，-87.23%)，财务费用大幅减少主要系本期贷款规模较小所致。

研发投入持续增长，提高产品核心竞争力。公司上半年研发支出(0.47亿元，+19.19%);公司2020-2022年研发支出持续增长(分别为0.62亿元，0.72亿元，0.90亿元)，聚焦军工装备及民品领域，提高产品核心竞争力和公司自主可控能力。报告期内，公司持续投入的航空航天用光电线缆、新型光传输连接器与组件、新一代FC光纤总线和光电集成产品、轨道交通车辆用通信电缆、商用飞机绕包线等新研产品在市场推广和市场竞争中获得客户认可，成功应用于新型装备并形成订单提升产能和保供能力，加强供应链保障能力。公司2021年募资3.14亿元，截至报告期末累计使用1.60亿元，累计使用进度50.91%。公司通过生产线扩能、设备自动化改造、MES生产信息化提升等手段提升综合交付能力，保障了国家多个重点型号的交付配套任务。其中航空航天线缆领域、系统组件领域产能都得到大幅提升，新产线基地已陆续投入使用,后续产能根据需求逐步释放，有力的保障了“十四五”装备配套。在民品领域通过提前储备产能、优化管理和业务流程，适应民品快速响应的机制，在中车、铁建重工、中铁装备、中国商飞等客户中得到了广泛认可。

投资建议:

1.公司聚集军用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤高速网络产品，受益于军用飞机的需求放量和公司进入商用飞机目录，公司业绩将直接受益。

2.光电系统和FC产品业绩增长超六成，迎来快速发展阶段，预计将成为公司业务重要支撑，利好公司未来的成长性。

3.公司近几年研发投入持续增长，聚焦军工装备及民品领域,产品核心竞争力和市占率，以及公司自主可控能力均属于行业领先。

4.公司募资扩大产能,新产线基地已陆续投产，国家多个重点型号的交付配套任务得到保障。

我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为11.57亿元、14.44亿元和17.60亿元，归母净利润分别为2.13亿元、2.68亿元和3.48亿元，EPS分别为0.68元、0.87元和1.13元，PE分别为24倍、19倍和14倍，维持“买入”评级。

风险提示:

市场竞争加剧的风险，下游市场需求不足风险，军品订货周期性的风险。