事項：
公司發佈三季報，2023 年前三季度營收171 億元、同比+7%，歸母淨利4.14億元、同比+4%，扣非淨利3.70 億元、同比+8%。
評論：
3Q 營收環比+8%，創新高。3Q23 公司實現營收62 億元、同比+5%、環比+8%。
其中估計鑄造鋁合金業務需求得到提振，產能利用率逐步恢復；鋁合金車輪憑藉新能源、高端市場的增量對營收有較大貢獻並保持較高的產能利用率；中間合金業務維持行業領先水平。
3Q業績1.65 億元，同樣歷史新高。3Q23 公司實現歸母淨利1.65 億、同比+35%、環比+26%，超預期，歷史新高，不含股權激勵費用歸母1.90 億元、同比+18%、環比+21%，扣非歸母1.55 億元、同比+17%、環比+16%，具體地：
1) 毛利：6.9 億元、同比+0.74 億元、環比+0.95 億元，毛利額連續2 個季度均增長1 億元；毛利率環比+0.7pp 至11.1%。估計盈利能力更高的車輪業務Q3 表現強勁，帶動毛利率進一步提升。
2) 費用：財務費用0.95 億元、同比+0.51 億元、環比+0.79 億元，估計受人民幣中間價環比升值及可轉債費用計提影響；研發費用2.20 億元、同比+0.29 億元、環比+0.39 億元，研發開支強度進一步加大；其中3Q 股份支付影響稅後淨利約0.24 億元，環比基本一致。
3) 其他收益：受增值稅加計扣除影響，其他收益0.85 億元、同比+0.57 億元、環比+0.47 億元。
市場當前對立中的擔心主要在於量產節奏與海外專利問題：1）立中免熱材料在2020 年已實現在三電系統上的量產，接受過市場的驗證，在一體化壓鑄結構件領域正推動與整車廠、壓鑄廠的合作和量產，同時也提前推進入熱材料再生化、複合性能化，保持公司龍頭地位，建議持續關注Q4/明年一體化壓鑄量產的新車型/換代車型。2）公司前期完成了FTO 專利報告，確保了公司免熱材料技術在全球的自由使用和開發。
公司三大業務增長穩健。公司3+1 業務都有較穩健的增長預期：①鑄造鋁合金：一體化壓鑄推動鑄造鋁行業擴容，立中已有的龍頭地位有望在一體化壓鑄材料領域增強，板塊受疫情、庫存等因素影響處於盈利低點，未來3 年業績有望恢復及增長；②鋁合金車輪：國內新能源、海外高端、大尺寸車輪訂單持續突破，帶來量價齊升；③中間合金：全球龍頭，預計未來穩健10-15%年化增長。
投資建議：2023 年鑄造鋁合金板塊有恢復邏輯，車輪、中間合金板塊有望延續量價齊升趨勢，鋰電材料可貢獻新增量。公司3Q23 營收、業績延續恢復，均創歷史新高。根據2023 年三季報、免熱材料量產預期，我們將公司2023-2025年歸母淨利預期由6.6 億、8.5 億、11.1 億元調整爲6.1 億、7.8 億、10.2 億元，增速對應+24%、+28%、+30%，對應當前PE 22 倍、17 倍、13 倍。根據分部估值，我們將公司2023 年目標PE 由27.3 倍調整爲26.6 倍，對應目標市值調整爲162 億元，目標價相應調整爲25.9 元。維持“強推”評級。
風險提示：宏觀情況影響汽車產銷、一體化壓鑄推廣不及預期、鋰電新材料業務推進不及預期、國內鋁價波動過大、海內外鋁價倒掛等。