事件：2023 年10 月25 日，和元生物發佈2023 年三季報業績。前三季度公司實現營收1.37 億元，同比下降36.38%；實現歸母淨利潤-0.71 億元，同比下降309.65%；扣非歸母淨利潤-0.79 億元，同比下降373.71%。單季度看，Q3實現營收0.53 億元，同比下降33.8%；實現歸母淨利潤-0.26 億元，同比下降289.38%；扣非歸母淨利潤-0.29 億元，同比下降355.09%。
基因治療CRO 穩健成長，基因治療CDMO 短期仍承壓。前三季度基因治療CRO 業務收入5300.13 萬元，同比增長22.56%；基因治療CDMO 板塊收入為7339.17 萬元，同比下降55.81%。目前外部經濟市場環境延續疲弱，基因治療CDMO 下游客戶融資情況低於預期，對公司市場開拓和項目交付造成一定影響，短期內業績有所承壓。
臨港精準醫療基地逐步投產，新簽訂單有望持續改善。2023 年9 月公司臨港GMP 生產基地一期部分投產，具備超大規模、超全工藝體系、超新工藝體系、裝備智能化四項亮點能力，反應器最大規模達2000L，擁有30 多條基因細胞治療生產線，近20 條不同特色細胞治療產品生產線，滿足全球化客戶從DNA 到IND 到NDA 全流程服務需求。2023 年上半年CDMO 新增訂單超過1.3 億元，隨著臨港基地產能釋放，Q3 新簽訂單有所增加，未來新簽訂單有望持續改善。
全方位提升研發創新能力，創新成果賦能行業發展。公司注重研發能力提升，前三季度研發投入達到3858.09 萬元，同比增長62.47%，佔營業收入的28.16%，增加17.13pp；團隊規模快速增加，截至2023 年9 月末員工總人數為741 人，較上年末新增110 人，其中CDMO 和CRO 分別為437 人和153 人。截至2023年9 月公司累計獲得發明專利23 項、國際註冊商標4 項，其中Q3 新增實用新型專利1 項、國際註冊商標2 項。公司多項重要創新進展備受業內關注，在新型AVV 載體和新型慢病毒載體開發方面具有領先技術，AAV 載體質粒也成功獲得美國FDA 的DMF 備案，滿足全球客戶對AVV 載體的需求。
投資建議：公司作為國內優質的基因治療CRO/CDMO 企業，持續加快新產能建設，海外業務持續推進。我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別為0.10/0.25/0.49 億元，PE 分別為537/214/108 倍，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：下游基因治療客戶需求變動風險、國內市場競爭加劇風險、新藥研發商業化不及預期風險、技術升級迭代風險、監管政策變化風險。