事件：長川科技發佈2023 年三季報。2023 年前三季度公司實現營收12.09 億元，同比下降31.06%；歸母淨利潤132.57 萬元，同比下降99.59%；扣非歸母淨利潤-1.07 億元，同比下降140.83%。
多重因素使2023 年Q3 業績承壓：由於本輪半導體週期仍未完全脫離底部，且主要市場經濟仍然在緩慢復甦階段、海外科技限制力度升級，公司產品市場需求依然較為疲軟。2023 年Q3 末公司合同負債0.14 億元，與期初相比增長186.30%，存貨金額也有所增長，反映出下游需求有所好轉。若未來行業景氣度回暖，長川科技的業績有望改善。
高性價比疊加良好口碑有助於公司業務恢復增長：長川科技掌握積體電路測試設備核心技術，公司測試機和分選機在核心性能指標上已達到國內領先、接近國外先進水準。同時，公司產品售價低於國外同類型號產品，具備性價比優勢，具有較強的競爭力。目前公司生產的積體電路測試機和分選機等產品，在優質客戶中取得了良好的口碑，未來產品的市場份額有望提升。
專注積體電路測試設備，戰略佈局協同發展：公司不斷拓寬產品線，重點開拓了探針臺、高端測試機產品、三溫分選機、AOI 光學檢測設備等相關封測設備。公司於2019 年收購STI，其2D/3D 高精度光學檢測技術（AOI）可為公司進入前道光學性能檢測環節提供有力支持。公司於2022 年通過了發行股份購買資產收購長奕科技（馬來西亞 Exis）的審批，藉助EXIS 在轉塔式分選機領域的豐富的經驗，公司有望在轉塔式分選機領域實現突破。
投資建議：綜合考慮海外限制措施對公司客戶的影響，公司在手訂單情況，我們預計公司2023 至2025 年營收為22.85/34.60/43.79 億元,歸母淨利潤分別為0.44/5.18/9.21 億元，對應PE 為537.97/45.59/25.62 倍，維持“增持”評級。
風險提示：半導體市場景氣度下行疊加海外供應風險；國內設備採購放緩；高端產品研發進度不及預期；行業競爭加劇。