事件：公司於近日發佈2023 年3季報。前3季度，實現營業收入239.14 億元，同增8.31%；實現歸母淨利潤-9.09 億元，上年同期為3.28 億元；扣非後歸母淨利潤-9.52 億元，上年同期為-4.01 億元。
單3 季度，實現營業收入82.64 億元，同減5.02%；實現歸母淨利潤-1.34 億元，上年同期為1.79 億元；扣非後歸母淨利潤-2.01 億元，上年同期為1.66 億元。
前3 季度業績下滑主要受養殖業務的影響，但單季度虧損幅度明顯收窄。公司前3 季度出現虧損，業績同比下滑明顯，主要和生豬養殖業務表現不佳有關。2023 年前3 季度，國內豬價表現持續低迷，養殖行業普遍虧損，公司養殖和飼料業務發展亦受到影響。進入3 季度，豬價有所反彈，公司養殖業務虧損幅度明顯收窄。受益於此，公司整體虧損幅度環比前兩個季度也明顯收窄。養殖業務方面，截至2023 年9 月，公司出欄生豬416 萬頭，按照目前出欄速度，預計全年出欄560-570 萬頭，同時成本端也在不斷優化，年度優化目標是16 元/公斤。
轉基因產業化由試點進入大麵積示範階段，性狀公司發展迎良機，公司性狀產品優勢突出，是最受益的標的。2023 年10 月17 日，農業農村部公示了國內第一批轉基因玉米和大豆新品種的國審初審結果。我們認為，品種審定號的發放是國內轉基因玉米和大豆產業化進程中的里程碑式的事件，標誌著產業化由試點進入大麵積示範階段。
隨著產業化的推進，性狀公司和種子公司將迎來前所未有的發展良機。
大北農是轉基因性狀領域的龍頭公司，其性狀在首批轉基因玉米和大豆審定號中的數量佔比分別為60%和36%，領先地位非常突出。此外，公司通過下屬子公司在轉基因玉米品種環節取得了3 個品審號，佔比約8%。因此，未來公司不僅僅是通過向其他種子公司提供性狀合作取得專利授權使用費收益，還可以直接通過下屬子公司出售轉基因玉米品種獲得更多收益。
盈利預測與投資建議。公司深耕轉基因玉米和大豆性狀領域多年，先發優勢和體系優勢十分明顯，我們看好其性狀業務的長期盈利前景。此外，其種子業務亦可借力性狀優勢再上一個新的臺階。豬價持續低迷，養殖行業產能加速去化在即，我們預計2024 年豬價大概率週期反轉，相應的，公司生豬養殖業務將否極泰來，迎來利潤釋放。
基於此，給予“買入”評級。預計公司24/25 年歸母淨利潤5.65/12.83億元,對應PE 為50X/22X。
風險提示：生豬價格走勢不及預期，轉基因產業化推進進度不及預期。