事件描述：2023 年10 月25 日，公司發佈2023 年三季報。2023 年Q1-Q3，公司實現營收51.15 億元，同比增長13.9%；歸母淨利潤6.22 億元，同比增長79.5%；扣非歸母淨利5.76 億元，同比增長78.7%。2023Q3，公司實現營收16.56 億元，同比減少4.9%、環比增長1.1%；歸母淨利潤1.71 億元，同比增長2.9%、環比減少31.9%；扣非歸母淨利1.76 億元，同比增長19.4%、環比減少25.4%。
點評：產銷規模持續增長，Q3 毛利率環比提升① 量：產銷規模持續增長。公司全球領先的PQF 生產線自2021 年投產大幅提升公司管材產能，疊加油氣行業外貿市場需求增長，煤電鍋爐用管需求回暖，公司產銷規模持續增長。
② 價：Q3 毛利率環比提升。受益於油氣領域景氣度較高，公司2023Q1-Q3毛利率同比提升5.73pct 至18.85%。2023Q3，公司毛利率為20.29%，同比提升5.23pct，環比提升3pct。
未來核心看點：先進產能持續釋放，產品結構有望升級① 油氣與火電鍋爐管需求維持高景氣。油氣管道方面，公司抓住行業市場回暖機遇，重點做好國外市場開發和認證工作，積極拓展海外市場。2023 年全球油氣投資有望持續增長進一步提振油氣管道需求。火電鍋爐管方面，2022 年9 月國家發改委召開煤炭保供會議中提出，2022-2023 兩年火電將新開工1.65 億千瓦，公司火電鍋爐管需求有望得到提振。
② 公司先進產能持續釋放。公司重回能源管材主線業務，引進由德國西梅克設計製造的世界上第一條最新技術PQF 連軋機組，並於2021 年6 月18 日投產試運行。公司目前已具備100 萬噸中小口徑特種專用管生產能力，在下游需求良好的背景下，支撐公司產銷量持續增長。
③ 拓展高端業務，打造新盈利增長點。公司擬建設年產5 萬噸的新能源汽車用精密管產線，專案總投資估算為5.2 億元，預計專案達產後新增年營業收入5.25億元，年利潤總額6307 萬元，專案稅後IRR 為11.65%，稅後投資回收期為9.33年（含建設期）。同時公司打算新建年產8500 噸新能源及半導體特材專案，固定資產建設投資估算為5.06 億元，預計達產後新增年營業收入7.9 億元，年利潤總額1.05 億元，專案稅後IRR 為18.2%，投資回收期為6.5 年（含建設期）。
盈利預測與投資建議：我們認為，受益於行業需求上升，新增產能不斷釋放，原材料價格下行，公司2023-25 年歸母淨利潤預計依次為7.78/7.20/8.00 億元，對應10 月26 日收盤價的PE 為7x、8x 和7x，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動，下游需求不及預期，產能釋放不及預期。