事件：公司發佈2023 年三季度報告，2023 年前三季度公司實現營收25.37億元，同比增長42.57%；實現歸母淨利潤2.19 億元，同比增長93.09%；實現扣非淨利潤1.93 億元，同比增長152.93%。分季度看，2023 年Q3 公司實現營收9.46 億元，同比增長39.20%，環比增長7.15%；實現歸母淨利潤0.77 億元，同比增長137.66%，環比增長20.12%；實現扣非淨利潤0.66億元，同比增長245.73%，環比增長17.55%。
業績同比高速增長，現金流表現出色：2023 年前三季度，公司實現訂單金額合計約34.84 億元，同比增長約42.44%，訂單量的高速增長帶動公司營業收入的高速增長；現金流方面，得益於銷售回款及存貨採購增加，公司實現經營性現金流淨額4.01 億元，同比增長72.76%，遠高於同期歸母淨利潤2.19億元，現金流表現較爲出色。2023 年前三季度公司綜合毛利率爲31.96%，同比提升0.50pcts；淨利率爲8.53%，同比提升2.13pcts，盈利能力明顯提升。費用方面，2023 年前三季度公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲14.07%/4.89%/4.57%/-0.03% ， 同比變動分別爲-2.64/-0.53/-0.28/0.20pcts。
惠州工廠二期部分基建完工，期待新品產能釋放：公司持續加大在Micro LED、虛擬拍攝、LED 顯示屏防火阻燃等核心技術研發投入，有力支撐公司產品在歐美及日本等高端市場競爭力全面提升，以及在XR 虛擬製作、戶外裸眼3D顯示、Micro LED 及COB 等前沿技術的持續領先。報告期內，公司惠州工廠二期部分基建從在建工程轉入固定資產，截至三季度末，公司固定資產賬面價值爲5.59 億元，同比增長75.04%。公司惠州智能製造中心二期項目於2021年啓動建設，總建築面積約10 萬平方米。項目原預計投資不超過1.5 億元，2021 年4 月26 日，公司追加投資不超過2 億元人民幣，用於惠州工廠二期擴產項目建設。項目建成後，公司園區顯示屏總體年產量最高可達60 萬平方米，未來將有更多Micro LED、COB 高端產品在此量產。
COB 技術進一步滲透顯示市場，MIP 新品有望增強競爭力：隨着多家產業鏈上游及顯示屏廠加大對COB工藝的投資和競爭，產品成本已有下探的跡象，在LED 顯示市場的滲透率進一步提升。2023 年H1，公司基於COB 技術的業務業績同比增長超過200%，產品品質得到國內外高端客戶的一致認可。在 微間距LED 顯示加速應用、COB 市場蓬勃發展之際，艾比森COB 製造中心爲進一步擴大COB 產品產能、把握市場機遇提供有力支撐。同時，公司MIP新產品系列正在研發、儲備中，未來有望在中高端市場與COB 產品形成配合，提升公司產品競爭力；MIP 技術將與COB 產品形成互補優勢，在面板化市場趨勢下形成雙技術路線產品策略。公司憑藉行業領先的顯示技術水平和豐富的產品佈局優勢，有望受益國內外LED 顯示市場需求釋放，助力公司業績持續增長。
維持“增持”評級：公司深耕LED 顯示行業，已建立完善的全球營銷和服務網絡、具備領先的技術儲備、高端的品牌形象及良好的行業口碑。受益於LED顯示行業海外市場需求恢復及Micro LED、COB 等技術滲透，公司成長動能較充沛，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.24 億元、4.29 億元、5.68 億元，EPS 分別爲0.89 元、1.18 元、1.56 元，PE 分別爲17X、13X、10X，維持“增持”評級。
風險提示：技術革新風險、業務全球化風險、匯率波動風險、新業務拓展不及預期。