事件：公司發佈2023 年三季報。2023 年前三季度公司實現營收20.46 億元，同比+41.92%，實現淨利潤1.18 億元，同比+55.71%。其中23Q3 實現營收7.55 億元，同比+60.06%，環比+2.39%，實現淨利潤0.45 億元，同比+67.07%，環比+21.68%。
Q3 盈利能力有所提升，業績符合預期。環比23Q2，公司銲帶產品出貨量提升明顯，我們預計公司價值量相對較高的SMBB、0BB 及BC 銲帶產品出貨佔比有所提升，毛利率環比+1.46pct，達13.16%。
光伏銲帶作為元件必要輔材，需求量穩中有升。2023-2025E 年，我們預計全球光伏裝機需求分別為400/480/590GW，同比+67%/20%/23%；2023 年MBB/SMBB/0BB/BC 元件佔比分別為60%/30%/7%/3%，光伏銲帶市場需求有望分別達190/219/254 億元，YoY+57.80%/+15.46%/+16.02%，年復合增長率超25%，市場前景廣闊。
遠期市場份額有望提升，新產品緊跟下游推陳出新。公司順利發行可轉債，計劃募集 5.85 億元資金擴張 2 萬噸新產能，我們預計公司遠期市佔率有望達 20%+，龍頭地位穩固。截至23Q3，我們測算公司銲帶出貨量環比提升明顯。2023 年全年產能有望達 3.5 萬噸，出貨量有望近3 萬噸。技術角度看，公司互聯銲帶方面適用於 HJT 電池片的低溫銲帶、0BB 銲帶順利量產，匯流帶方面適用於 BC 電池的扁圓產品、黑色及反光匯流帶正加緊向頭部元件廠出貨，未來有望進一步提振公司未來業績。
投資建議：我們預計2023-2025E 年公司歸母淨利潤分別為1.99/3.34/4.49億元，分別同比+97.9%/+67.9%/+34.6%。對應EPS 分別為1.91/3.21/4.32元。維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇、原材料價格波動、匯率波動、技術創新加快