1-3Q23 業績符合我們預期
公司公佈1-3Q23 業績：實現營業收入56.75 億元，可比口徑同降0.94%；歸母淨利潤4.50 億元，可比口徑同降11.05%；扣非淨利潤3.94 億元，可比口徑同增9.03%，基本符合我們預期。
分季度看，可比口徑下，Q1/Q2/Q3 營收同比分別-2.4%/+0.2%/-0.1%，歸母淨利潤同比分別-14.4%/-28.3%/+60.5%，扣非淨利潤同比分別-9.0%/+11.0%/+114.4%。
發展趨勢
1、1-3Q23 營收同比基本持平。受行業競爭加劇等因素影響，1-3Q23 公司營收同比基本持平，分地區和業態看：大連地區百貨/超市/電器業態同比分別+3.05%/-12.95%/+45.77% ； 大慶地區百貨/ 超市/ 電器業態同比分別+12.42%/-4.82%/+32.92%；牡丹江地區百貨/超市業態同比分別+4.33%/-11.90%。百貨、電器業態由於線下客流回暖，營收有所恢復，超市則相對承壓。門店數量方面，3Q23 末公司門店數為127 家，期內無新開及關閉店鋪。
2、主業盈利能力有所回暖。1-3Q23 公司毛利率同增1.2ppt 至39.3%，我們預計主因高毛利率百貨業務恢復、營收佔比提升。費用端看，銷售費用率同比下滑0.7ppt 至11.8%，控費效果逐步體現；管理+研發費用率同比下滑0.2ppt 至10.3%，財務費用率同比提升0.3ppt 至2.1%。綜合影響下，公司1-3Q23 歸母淨利率同比下滑0.9ppt 至7.9%，扣非淨利率同比提升0.6ppt至6.9%，非經常專案主要為閉店處置使用權資產收益，整體而言主業盈利能力有所回暖。
3、關注公司經營優化進展。公司期內積極回應消費提振號召，“紅五月”“年中慶”等特色節點活動統籌發力，並與文旅集團達成戰略合作，實現資源共享與流量互補。門店經營方面，公司持續增加吃類佔比，帶動品牌量級及坪效提升，持續推進門店“調改增”。後續公司計劃通過強化品牌動態管理、提升單櫃盈利水準、加強優勢品類毛利管理等手段持續優化經營。
盈利預測與估值
由於行業競爭持續加劇，公司主業承壓，我們下調公司2023/2024 年盈利預測8%/7%至5.87/6.38 億元，當前股價對應2023/2024 年9/8 倍P/E。
維持跑贏行業評級，基於盈利預測調整下調目標價9%至20 元，對應2023/2024 年10/9 倍P/E，較當前股價有18%上行空間。
風險
行業競爭加劇；消費持續疲軟。