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京山輕機10 月25 日發佈2023 年三季報：2023 年前三季度公司實現收入49.54 億元，同比增長59.40%；實現歸母淨利潤2.98 億元，同比增長48.40%；實現扣非歸母淨利潤2.98 億元，同比增長59.10%。
投資要點:
盈利能力基本穩定，持續加大研發投入。2023 前三季度公司毛利率為20.95%，同比下降0.24pct；歸母淨利率為6.02%，同比下降0.45pct。2023Q3 毛利率為20.97%，環比下降0.82pct，同比下降3.73pct，歸母淨利率為3.78%，環比下降6.73pct，同比下降3.92pct。
公司前三季度期間費用率為12.97%，同比增長0.31pct，其中銷售費用為1.78 億元，同比增長49.94%；管理費用為2.15 億元，同比增長30.32%；研發費用為2.80 億元，同比增長76.91%；財務費用為-0.30 億元，同比增長37.18%。
積極備貨生產，業績有望持續穩增。截至2023Q3，公司貨幣資金為20.43 億元，同比增長30.67%；應收賬款為19.53 億元，同比增長55.64%；預付款項為6.16 億元，同比增長50.54%；存貨為70.08億元，同比增長95.16%；應付賬款為43.29億元，同比增長121.04%；應付票據為22.60 億元，同比增長114.24%；合同負債為34.79 億元，同比增長88.84%。公司訂單需求飽滿，生產經營活動旺盛，業績有望持續穩健增長。
盈利預測和投資評級 公司是國內光伏元件設備+瓦楞包裝設備領先企業，近年聚焦裝備主業、發力光伏電池設備，鈣鈦礦電池設備實力國內領先，隨著新型電池產業化加速，公司業績有望持續穩健增長。我們預計公司2023-2025 年實現收入62.61、76.35、87.92 億元，實現歸母淨利潤4.42、5.80、6.66 億元，現價對應PE 分別為20.52/15.63/13.62 倍，維持“買入”評級。
風險提示 光伏裝機量不及預期；新品拓展進度不及預期；技術迭代風險；行業競爭加劇；存貨減值及應收賬款風險。