事件：
公司發佈特別重大 合同公告，公司與四川高景簽訂3.4 億元設備採購合同，主要系將半導體自動化控制系統向新業務擴展，約定交貨時間為2023 年11 月4 日至12 月19 日。本次合同金額為22 年總收入的155%，重大合同的簽署有利於提振公司全年經營業績。
點評：
碳化矽下游3 年10 倍擴產帶來高β，份額提升具備強α。公司主營碳化矽長晶爐和半導體長晶爐設備，已進入三安光電、比亞迪半導體、東尼電子、天嶽先進、滬硅產業、立昂微、神工股份等下游龍頭客戶。我們測算25 年國內碳化矽襯底有望達到500 萬片，是22 年產能的10倍，充分受益擴產紅利高β。當前襯底廠商良率參差不齊，從20-75%均有分佈。襯底廠商為了提升良率降低成本，對溫度、熱場等DIY 需求突出，與競品的標品策略不同，公司積極回應下游提升良率的定製化需求，份額有望從目前的20%提升至40%，具備強α。
半導體長晶爐設備技術領先，國產替代空間廣闊。當前國內12 英寸晶體生長設備有70%依賴進口，國產化率亟需提升。公司半導體級單晶矽爐完整覆蓋主流12 英寸、8 英寸輕摻、重摻矽片製備，28nm 以上製程工藝已實現批量化生產，能夠滿足不同技術規格半導體級矽片的生長及製造要求，隨矽片市場發展，國產化率將持續提升。
股權激勵目標託底，縱向拓展外延爐切割設備等領域打開成長空間。
2022 年公司營收為2.2 億元，根據8 月18 日公司公告的股權激勵方案，約定業績考核目標為2023/2024/2025 年的營收較2022 年增長不低於80%/170%/270%，高業績目標一方面彰顯公司發展信心，另一方面隨著收入的快速增長，規模效應釋放，將有效攤薄研發支出、固定資產投資等固定成本，助力利潤率提升。此外，為進一步完善碳化矽生產設備佈局，公司縱向延伸碳化矽外延生長和晶體加工設備，大力研發多線切割機設備和多片式CVD 設備，目前進展順利，研發成功後有望憑藉現有的客戶優勢快速導入，提升在單一客戶的價值量佔比。我們測算2022-2025 年國內碳化矽外延設備市場空間為64 億元，有望進一步打開公司成長空間。
盈利預測與投資評級：我們預計2023/2024/2025 年歸母淨利為0.73/1.51/2.78 億元，對應PE 為79/38/21 倍，考慮到未來3 年公司有望進入快速擴張期，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、行業競爭加劇、技術路徑變化