公司公告：2023Q1-Q3，公司實現營收6.42 億元/較19 年同期增長14.95%，歸母淨利潤2.12 億元/較19 年同期增長14.63%，經營淨現金流淨額3.61 億元；其中，2023Q3實現營收2.49 億元/較19Q3 增長3.93%，歸母淨利潤0.91 億元/較19Q3 增長4.64%。
暑期客流延續高增態勢，演藝及酒店等二消項目持續恢復。2023Q3，公司收入端相較19Q3 增長3.93%，分項目看： 1）索道：2023Q1-Q3，三條索道共計接待遊客482.50萬人次/同比+193.19%。其中，玉龍雪山索道接待遊客248.10 萬人次/同比+130.88%，雲杉坪索道接待遊客203.93 萬人次/同比+297.14%，犛牛坪索道接待遊客30.47 萬人次/同比+428.99%。單Q3 來看，玉龍雪山、雲杉坪索道接待量均超80 萬人次，接近承載能力上限，尤其雲杉坪索道受益於大索道分流，環比增幅顯著。2）演出：印象麗江共計演出569 場，共計接待遊客129.27 萬人次/同比+393.09%，實現營業收入1.20億元/同比+395.14%。暑期團客佔比提升帶動二消增長，《印象·麗江》每天加演一場，日均場次由23Q1 的1.71 場提升至23Q3 的2.41 場。3）酒店及商業街：麗江和府酒店有限公司（含洲際酒店、英迪格酒店、古城麗世酒店、5596 商業街、麗世山居）實現營業收入1.16 億元/同比+67.01％。迪慶香巴拉旅遊投資有限公司（含迪慶英迪格酒店、奔子欄麗世酒店、香格里拉麗世酒店）實現營業收入2,977.33 萬元/同比+68.88%。原酒店項目上半年已實現盈利，新酒店項目培育加速，全年減虧有望。
從利潤率來看，2023Q3 公司毛利率、淨利率分別爲62.30%、40.60%，相較19Q3 分別下降12.98、4.02pct，剔除新會計準則影響後盈利能力仍未恢復至疫情前水平，推測主要系新酒店項目投入影響。
盈利預測及投資建議：公司佔據滇西北旅遊龍頭地位，手握香格里拉環線優質旅遊資源（麗江、香格里拉、奔子欄、布村、巴塘、亞丁、瀘沽湖、金沙江旅遊帶），區域整體旅遊增速也領跑國內；同時，麗江大交通及城市軌道不斷改善，以及本部進山交通及索道改建項目推進預期。考慮到二消項目恢復弱於客流的影響，下調盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤爲2.49/2.79/3.05 億元，對應2023 年10 月25 日收盤價PE爲18.0/16.1/14.6 倍，維持“增持”評級。
風險提示：客流增長不及預期，行業系統性風險，公司治理風險等。