事件：10 月25 日，公司發佈23 年三季報，前三季度營收41.06 億元，同比3.85%；歸母淨利潤11.42 億元，同比-8.1%；扣非淨利潤8.78 億元，同比-15.76%。
業績符合預期。分季度看，23Q3 營收14.77 億元，同比39.30%、環比2.54%；歸母淨利潤4.11 億元，同比35.44%、環比-0.05%。23Q3 業績環比略改善，主因：高容MLCC 供不應求，業績環比增長；陶瓷插芯、PKG 短期有所承壓。隨著消費電子需求回暖疊加產業鏈補庫存，23Q4 業績有望加速改善。
毛利率同比下降，期間費率同比提升。1）毛利率：前三季度毛利率39.78%，同比-5.03pct。其中，23Q3 毛利率39.88%，同比+1.06pct、環比-0.12pct。
前三季度毛利率同比下降主因：高毛利的插芯、基片佔比下降，毛利相對較低的MLCC 佔比提升。產品結構變化導致毛利率有所下降。2）期間費率：
前三季度期間費率14.18%，同比+0.49pct。其中，銷售、管理、研發、財務費率1.23%/6.96%/9.38%/-3.39%，同比+0.25/-0.65/+0.89/0.00 個pct。
行業週期復甦疊加高容及車規級MLCC 陸續放量，助力業績增長。公司MLCC 產品不斷朝著高容化、微型化、高可靠等方向發展，不斷實現產品技術突破和品質提升，市場認可度得以逐漸提高，下游應用領域覆蓋面日益廣泛。1）高容：高容市場空間廣闊，目前市場基本被日、韓廠商壟斷，公司於22 年實現高容MLCC 0-1 批量，未來將憑藉高性價比持續搶佔韓日廠商份額；2）車規：隨著汽車電動化、智能化不斷滲透，車規級MLCC 需求量顯著增長。公司車規級MLCC 已實現批量銷售。此外，公司陶瓷基片、漿料、PKG 等業務也隨著下游需求逐步復甦；SOFC 隔膜板需求持續旺盛。
盈利預測：基於三季度消費電子需求較為疲軟，下調23-25 年淨利潤至15.2、22.2、30.1 億元（前值為16.6、24.0、32.1 億元），維持“買入”評級。