核心觀點
公司23Q3 營收同比-11.4%、環比+2.4%，較23Q1、23Q2 逐季向好；23Q3 歸母淨利潤-18.2%、降幅收窄，主要系23Q3 旺季下培育鑽石毛坯價格環比提升（預計較22 年高點下滑70%）。23H1金剛石微粉、金剛石單晶、培育鑽石營收佔比爲39.3%/+8.9pct、28.9%/+10.7pct、28.4%/-21.2pct，金剛石微粉和金剛石單晶驅動增長。展望後續，1）光伏、半導體高景氣下，金剛石微粉有望延續較快增長；2）培育鑽石行業盈利性大幅下降，預計進入者將大量減少，公司作爲培育鑽石龍頭在手現金充足公司在手現金充足，23Q3 貨幣資金+交易性金融資產約40 億元。
事件
公司發佈2023 年三季報：23Q1-3 營收5.61 億元/-16.7%，歸母淨利潤2.63 億元/-24.9%，扣非歸母淨利潤2.15 億元/-36.8%；經營活動現金流淨額2.10 億元/-19.2%，EPS（基本）爲1.01 元/股/-37.3%，ROE（加權）爲4.98%/-26.7pct。
簡評
Q3 營收降幅同比收窄、環比轉增，預計受益於產品價格環比回升和產能釋放。23Q3 營收2.01 億元，同比-11.4%、環比+2.4%，較23Q1、23Q2 的1.64 億元/-14.2%、1.96 億元/-23.4%逐季向好；23Q3 歸母淨利潤0.91 億元/-18.2%，較23Q1、23Q2 的0.75 億元/-26.2%、0.98 億元/-29.2%降幅收窄，其中：1）23Q3 旺季下培育鑽石行業毛坯均價約20-25 美元/克拉、環比23Q2 提升，預計較22 年高點下滑約70%；2）擴產逐步推進下培育鑽石穩步放量。
23Q3 盈利能力保持穩定。23Q1-3 公司毛利率51.92%/-13.1pct，23Q3 爲53.39%/-5.3pct，較23Q1、Q2 的52.98%、49.52%有所回升， 預計主要系培育鑽價格有所回升； 2023Q1-3 淨利率46.83%/-5.1pct，23Q3 淨利率爲45.14%/-3.8pct，其中23Q3 銷售、管理、研發、財務費用率爲1.11%、2.88%、5.52%、-1.02%，分別+0.11、+1.41、+0.98、+2.84pct。
金剛石微粉和金剛石單晶驅動增長，培育鑽石營收下滑明顯。
23H1 金剛石微粉、金剛石單晶、培育鑽石營收分別爲1.42 億元/+4.0%、1.04 億元/+28.3%、1.02 億元/-53.9%，營收佔比爲39.3%/+8.9pct、28.9%/+10.7pct、28.4%/-21.2pct，毛利率分 別爲56.1%/+3.7pct、44.0%/-14.0pct、54.7%/-28.8pct。其中微粉下游主要是光伏、半導體等，行業高景氣度下價格穩中向上；工業金剛石單晶價格有所下滑、目前基本保持穩定，預計竣工高景氣（23 年1-9 月竣工面積同比+20%）帶動單晶需求穩中向好；培育鑽石毛坯價格由於行業內供過於求價格下滑明顯。
培育鑽石行業盈利性大幅下降、預計進入者將大幅減少，公司作爲龍頭在手現金充足、23Q3 貨幣資金+交易性金融資產約40 億元。伴隨着培育鑽石價格不斷下跌，行業盈利能力出現大幅下滑（23H1 中兵紅箭、黃河旋風、惠豐鑽石淨利率分別爲5.5%/-12.7pct、-21.8%/-27.3pct、15.2%/-6.2pct），預計新進入者將大幅減少、擴產節奏逐步和緩。公司定增完成後成爲同行中擴產資金最充裕，23Q3 貨幣資金23.96 億元、交易性金融資產爲16.32 億元。截止23Q3，公司固定資產15.89 億元、較22Q4 新增5.91 億元，預計23Q3 公司壓機在1500 臺左右（其中多爲800、850 型號機器）。
逐步佈局下游零售品牌端，培育鑽石旺季下景氣度有所改善。公司逐步佈局下游零售品牌端，實現上下游全產業鏈佈局。2022 年公司在深圳成立全資子公司深圳科美鑽科技有限公司，22 年8 月與潮宏基等設合資公司，
創建並運營培育鑽石品牌，成立生而閃曜科技（深圳）有限公司，同時成立孫公司LILIANGDIAMONDUSAINC，主要負責美國培育鑽石業務的拓展。根據GJEPC 數據，23 年9 月印度培育鑽石毛坯進口額0.85 億美元/-23.1%、環比-37.3%；培育鑽石裸鑽出口金額1.33 億美元/-25.3%，環比+12.9%，印度培育鑽石毛坯出口環比三個月正增長，主要系培育鑽石旺季下景氣度有所改善。
盈利預測：因培育鑽石毛坯價格下跌，下調盈利預測，預計2023-2025 年營收7.85、9.94、12.10 億元，同比-13.3%、+26.6%、+21.7%；歸母淨利潤3.52、4.41、5.30 億元，同比-23.5%、+25.1%、+20.2%，對應PE 爲23、18、15 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）培育鑽石需求不及預期：培育鑽石需求80%在美國，美國22 年以來一直處於高通脹，若通脹持續、或將對於終端需求產生影響；2）競爭加劇毛利率下降：超硬材料產業在培育鑽石興起、光伏新能源、消費電子等行業需求快速增長的影響下，行業規模明顯增長。目前在培育鑽石興起、光伏新能源、消費電子等行業需求快速增長等因素的影響下，公司產品價格全面上漲，行業處於高景氣時期。隨着行業競爭對手產能不斷擴大，行業新進入者增多，培育鑽石市場增長放緩等因素的影響，公司產品存在價格下降的風險。