事件： 公司公佈2023年三季報，實現營業收入303.95億元（同比+9.10%），實現歸母淨利潤21.89 億元（同比+10.48%），實現扣非歸母淨利潤21.60億元（同比+19.01%）。
點評：業績符合預期，利潤增速快於收入增長，醫藥工業保持增長態勢，佈局廣泛第二增長曲線顯現，工業微生物各板塊得到進一步深化和加強，美護板塊少女針快速放量，收購肉毒進一步擴充產品版圖，公司BD 進展豐富，深化外用製劑佈局有望在差異化賽道中展現優勢，利拉魯肽減重適應症成功獲批，公司深挖降糖減重管線構築強勁護城河。
盈利預測與估值：公司作為傳統醫藥白馬，藥品、商業、工業微生物、美容護理四大板塊均邊際向好，商業板塊穩步增長，藥品板塊甩開集採包袱，今明兩年多款創新產品上市放量，工業微生物和美護板塊高速發展，我們調整對於公司的盈利預測，預計公司2023-2025 年EPS 分別為1.64、2.04、2.49 元，對應2023 年10 月25 日收盤價，PE 估值分別為24.3、19.6、16.1 倍，維持“買入”評級。
風險提示：藥品集中採購風險，新藥研發風險，產品競爭格局加劇風險