事件：公司發佈三 季度報告，23Q3，公司實現收入2.04 億元、同增2.4%，實現歸母淨利潤4187 萬元、同增58.2%，扣非後淨利潤4248 億元、同增61.0%。23 年前三季度，公司實現收入5.61 億元、同減4.8%，實現歸母淨利潤9955 萬元、同增87.7%，扣非後淨利潤9995 萬元、同增88.0%。
點評：
Q3 業績高增長。職業教育業務在防疫政策優化後展現了良好的修復彈性，在校生人數逐步恢復，帶動業績釋放。22 年底關閉K12 課外培訓業務影響了收入的表觀增速，但對利潤端影響不大，23Q3 歸母淨利潤大幅增長58%。
毛利率同比提升。23Q3，毛利率40.9%，同增0.7pct，盈利能力進一步提升。
期間費用率大幅下滑。23Q3，銷售費用率5.8%，同比大幅下降5.6pct；管理費用率6.5%，同比下降3.1pct；研發費用率2.8%，同比提升1.0pct；財務費用率0.4%，同比提升2.4pct。銷售費用率與管理費用率顯著下降，主要是關閉K12 課外培訓業務所致。
淨利率大幅回暖。23Q3，實現歸母淨利潤4187 萬元、同增58.2%，扣非後淨利潤4248 億元、同增61.0%。盈利能力大幅修復，淨利率同比提升6.9pct 至19.8%。
投資建議：Q3 業績高增長，展現良好的修復彈性，復讀和職校業務招生逐步恢復，貢獻紮實的基本盤，未來AI 課程等有望貢獻增量。我們維持2023~25 年EPS 為0.39/0.50/0.64 元，當前股價對應PE 為24x/19x/15x，維持“買入”評級。
風險提示：招生人數不達預期，造成公司收入和利潤不達預期；宏觀經濟下行的風險；關鍵業務人員流動的風險。