本報告導讀：

公司2023 年前三季度業績符合預期，公司下游需求維持景氣。公司東臺基地預期逐步建設完成，24 年將進入產量釋放期，我們預期公司業績將跟隨釋放投資要點：

維持“增持”評級。公司2023年前三季度實現營收7.97億，同比升33.54%，實現歸母淨利潤0.70 億，同比升23.57%，公司業績符合預期。維持公司2023-2025 年EPS 為0.43/0.68/0.83 元的預測，對應歸母淨利潤分別為1.0/1.58/1.94 億元。維持公司目標價17.2 元，維持“增持”評級。

盈利能力穩中有升，高端產品佔比將迎來上升。假設公司2023 年銷量與2022 年持平且前三季度銷量為全年的75%，測算前三季度公司產品銷售均價為20.44 萬元/噸，噸毛利為3.82 萬元/噸，分別較2022 年上升3.58、0.53 萬元/噸，公司盈利能力穩中有升。公司江秀克新中洲建設持續推進，江秀克新中洲瞄準高端產品，預期投產後公司的產品結構將迎來改善，盈利能力將繼續上升。

江秀克新中洲投產，公司產量將進入釋放期。公司目前高溫合金產能超4000噸，通過委外生產，公司22 年銷量達到5302 噸。根據公司深交所互動易的回答，江秀克新中洲二期專案預期2023 年年底進行始生產，預期該專案將在2024 年進入產量的釋放期。此外江秀克新中洲三期專案也逐步實施，公司產量將迎來上升。

民用高溫合金行業空間廣闊。民用高溫合金主要用於核電、新能源、石油化工等領域。在石油化工領域，前端鑽採到後端煤化工、精細化工等均有應用，且環境越惡劣應用範圍越廣；在能源領域，汽輪機等對高溫合金的需求逐漸上升，民用高溫合金需求不斷增長，行業空間廣闊。

風險提示：新產能投產進度不及預期，市場開拓風險。