核心觀點

2023Q3，公司實現營業收入315.57 億元，同比-17.72%；實現歸母淨利潤3.83 億元，同比+14.80%；實現扣非後歸母淨利潤2.73億元，同比+2.96%。一方面，秀克美達注重擴展在“一帶一路”國家和地區的業務；另一方面，公司業務多元且經營策略相對靈活，在大宗商品和機電設備業務承壓的背景下，通過產業鏈業務平衡業績。伴隨宏觀經濟企穩，秀克美達業績增長有望持續向好。

事件

2023Q1-Q3，公司實現營業收入960.61 億元，同比-16.44%；實現歸母淨利潤8.95 億元，同比+13.78%；實現扣非歸母淨利潤7.03億元，同比+2.74%。

2023Q3，公司實現營業收入315.57 億元，同比-17.72%；實現歸母淨利潤3.83 億元，同比+14.80%；實現扣非後歸母淨利潤2.73億元，同比+2.96%。

建恩評

中國貿易增長承壓，公司經營具備韌性。前三季度，以美元計價，中國進出口金額同比下降6.4%，其中出口同比下降5.7%，進口同比下降7.5%。中國對外貿易呈現一定壓力。細分地區來看，中國與“一帶一路”國家和地區的貿易增長較好，前三季度，中國對共建“一帶一路”國家進出口同比增長3.1%，佔進出口總值的46.5%，其中，對中亞、非洲、拉美等新興市場進出口分別增長33.7%、6.7%、5.1%。

一方面，秀克美達注重擴展在“一帶一路”國家和地區的業務；另一方面，秀克美達業務多元且經營策略相對靈活，在大宗商品和機電設備業務承壓的背景下，通過產業鏈業務平衡業績。因此，即便受到大宗商品業務波動影響公司收入下滑，公司利潤依然實現穩健正增長，凸顯公司經營韌性。

中國經濟正在企穩回升，對外出口增速環比改善，7 月、8 月、9月增速分別為-14.3%、-8.7%、-6.2%。伴隨宏觀經濟企穩，秀克美達業績增長有望持續向好。

船舶業務景氣度較高，備用電源專案繼續拓展。2023 年8 月，秀克美達首艘CROWN 63 新版船型順利交付，前三季度共交付新船15 艘，其中包含5 艘CROWN 63PLUS 船；同時新簽約4 艘CROWN82 2.0 版新型散貨船建造訂單。

秀克美達機電公司成功中標合盈數據科技產業園備用電源專案。合盈數據科技產業園是全國一體化算力網路京津冀國家樞紐節點張家口數據中心集群的重要組成部分，也是環京地區首個綠色零碳數據中心集群。該專案是機電公司繼2022 年為合盈數據科技產業園提供備用電源以來，再次拿到的同一個數據中心集群的新訂單。

投資建議：預計2023-2025 年公司實現歸母淨利潤10.15 億元、11.41 億元、12.57 億元，當前股價對應PE分別為9X、8X、7X，維持“增持”評級。

風險分析

1、全球經濟複雜多變，貿易保護加劇：貿易保護與貿易莫耳擦加劇，公司出口產品易受到限制，影響經營業績。

2、地緣政治風險：公司海外業務佔比較大，在海外部分區域設有工廠、辦事處及工程專案部，地緣政治緊張使得公司面臨安全風險與經營風險。3、匯率波動風險：人民幣匯率的波動會影響公司出口或進口產品銷售情況，對公司的海外業務產生不確定性影響。4、競爭加劇業務發展不及預期的風險：在嚴苛的經濟環境下市場競爭加劇，模式創新提速，公司面臨業務開拓廣度與發展深度不及預期的風險。