Q3 纯碱盈利略超预期，近期库存累积价格承压：三季度由于新产能释放不及预期，以及部分产能检修的影响，纯碱价格表现略超预期。9 月下旬开始，纯碱库存逐步累积、售价陆续调降，近期重碱价格已降至2500 元/吨以下，较8 月峰值下降1000 元/吨左右，预计未来纯碱盈利能力将承受一定压力。業績簡評
2023 年10 月25 日，公司披露三季報，前三季度實現營收58.04億元，同比增長2.14%；實現歸母淨利潤4.23 億元，同比增長1.82%。其中三季度實現營收20.90 億元，同比增長6.76%，歸母淨利潤1.62 億元，同比增長224.39%。
經營分析
Q3 純鹼盈利略超預期，近期庫存累積價格承壓：三季度由於新產能釋放不及預期，以及部分產能檢修的影響，純鹼價格表現略超預期。9 月下旬開始，純鹼庫存逐步累積、售價陸續調降，近期重鹼價格已降至2500 元/噸以下，較8 月峯值下降1000 元/噸左右，預計未來純鹼盈利能力將承受一定壓力。
房地產需求有所回暖，浮法玻璃盈利大幅改善：三季度下游房地產需求回暖，疊加傳統銷售旺季的因素，浮法玻璃價格逐步回升，帶動公司浮法玻璃業務收入及利潤同比大幅改善。考慮到近期行業庫存處於低位，預計浮法玻璃盈利有望繼續保持較好水平。
光伏玻璃盈利環比改善，明年TCO 有望放量：三季度光伏玻璃價格整體表現平穩，9 月份價格小幅調漲，盈利能力較二季度有所改善。9 月8 日公司全資孫公司滕州金晶玻璃有限公司二線600T/D玻璃生產線升級改造爲TCO 玻璃產線項目成功點火，截至目前公司TCO 玻璃產能達到4500 萬平，隨着鈣鈦礦/碲化鎘組件新產能的落地，預計公司光伏板塊業績有望受益。
盈利預測、估值與評級
根據公司各業務情況，微調2023-2025E 淨利潤分別至5.88、7.70、9.15 億元，對應PE 分別爲16、12、10 倍，維持“買入”評級。
風險提示
產品價格不及預期；原材料價格上漲超預期；公司產能建設進度不及預期；新技術進展低於預期。
