事件
公司10 月25 日發佈2023 年三季報，前三季度實現營收64.17 億元，同降14.52%；實現歸母淨利潤2.23 億元，同降63.73%；實現扣非淨利潤2.06 億元，同降66.21%。3Q23 實現營收21.13 億元，環增1.15%；實現歸母淨利潤0.61 億元，環降1.6%；實現扣非淨利潤0.55 億元，環降6.8%。
評論
Q3 稀土價格企穩回升，公司業績符合預期。Q3 氧化鐠釹均價49.08萬元/噸，環降1%，同降34%，稀土價格基本止跌企穩。Q3 公司歸母環降1.6%，扣非歸母環降6.8%，非經常性損益中0.15 億元來自政府補助；毛利率10.77%，環降1.5pcts，淨利率3.28%，環降1.86pcts，主因稀土原材料價格在Q2 大幅下跌，但尚未完全傳導至終端客戶，Q3 公司營收利潤仍然受到影響。23 年9 月，公司子公司肇慶三環增資後，公司對其持股比例下降至28.59%，其不再納入公司合併報表範圍。
第二批稀土指標增長符合預期，需求有望恢復。23 年第二批稀土開採、冶煉分離指標均較22 年同增近10%，其中輕稀土開採指標同增10.1%，中重稀土開採指標同增7.1%，指標增長幅度整體符合預期。23 年第一批稀土開採指標為12 萬噸，同增19.05%;冶煉分離產品11.5 萬噸，同增18.21%，整體符合預期。下游新能源車、風電、節能家電等領域對稀土永磁需求有望逐步恢復。
產能持續擴張，新能源領域佔比提升。目前公司燒結釹鐵硼的毛坯產能為2.5 萬噸/年，寧波和贛州募投專案投產後，預計在24年底達到3 萬噸/年。原料上公司與南方稀土集團等合作，保障供應。公司產品下游應用主要包括新能源汽車、傳統汽車、消費電子、工業機器人、節能家電、風電和電腦等領域，新能源車佔比有望持續提升。公司背靠科學院研發優勢顯著，此前與日立金屬簽訂的《專利許可協定》為公司大規模開展國際業務提供了支持，23 上半年公司海外業務營收佔比達到71%，較22 年增加12pcts，覆蓋北美、歐洲、東南亞等主要海外市場。
盈利預測&投資建議
根據公司前三季度業績，分別下調公司23-25 年歸母淨利潤14%、11%、12%，預計公司23-25 年歸母淨利潤分別為3.46 億元、5.35億元、6.29 億元，對應EPS 分別為0.29 元、0.44 元、0.52 元，對應PE 分別為36 倍、23 倍、20 倍，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動風險；下游需求波動風險；行業競爭加劇風險。