核心觀點：
事件：公司披露《截至2023 年9 月30 日止九個月期間的業務最新消息》，23Q1-3 公司Club Med 及其他、三亞亞特蘭蒂斯、度假資產管理中心和復遊會及相關業務（統稱爲旅遊運營）共實現營業額（按一致匯率計，下同）約141.91 億元，同比增長約19.4%。受益於全球旅行限制放鬆後度假村、旅遊目的地等核心業務的全面增長，23Q1-3 歸母淨利潤較22 年同期扭虧爲盈。
分業務來看：Club Med 恢復至19 年水平，亞太地區旅遊需求強勢復甦。23Q1-3 Club Med 營業額同比增長約21.3%至117.81 億元，較19年同期增長16.8%，得益於歐非中東及美洲市場持續增長及亞太市場需求的強勁復甦，淨利潤較22 年、19 年同期均穩步提升。23Q1-3 度假村容納能力同比增長6.7%，恢復至19 年同期的97.2%。全球平均入住率同比增長2.0pp 至63.0%，較19 年同期相差3.0pp，ADR 同比增長10.0%至1682 元，較19 年同期增長31.5%。旅遊目的地業務：
亞特蘭蒂斯23Q1-3 實現營業額約13.68 億元，同比增長83.2%，訪客數、平均入住率、ADR 分別爲490 萬、85.1%、2504 元。麗江地中海國際度假區實現營業額約9020 萬元，同增26.3%。
從23 年下半年預定量來看，截至23 年10 月7 日，Club Med 錄得23年下半年累計預定量同比增長6%，較19 年同期增長23%；錄得24年上半年累計預定量同比增長22%。
盈利預測和投資建議。預計23-25 年歸母淨利潤分別爲4.7、7.1、8.7億元，維持此前合理價值爲14.07 港元/股的判斷，對應23 年PE 34倍，維持“買入”評級。（本文匯率均採用匯率1 港元=0.93 人民幣）
風險提示。新項目進展不及預期；高端旅遊需求滲透緩慢；匯率波動