本報告導讀：
下調盈利預測，下調目標價，維持增持評級；業績符合預期，行業去庫存仍待消除；400G OTN、數通800G 驅動TFLN 應用。
投資要點：
下調盈利預測 ，下調目標價，維持增持評級。公司三季報業績略低預期。考慮行業回暖仍需時日，我們下調2023-2025 年歸屬於母公司淨利潤為0.65（-34.00%）/1.33（-7.70%）/1.97(-6.84%)億元，對應EPS0.26/0.54/0.80 元。但我們預期隨著400G OTN 技術應用，800G 數通光模塊上量，薄膜晶片進展有望提速。考慮光晶片行業估值， 給予2024 年100x PE，下調目標價至54 元（前值59 元），維持增持評級。
業績略低預期，行業去庫存仍待消除。公司三季報實現營收1.85 億元，同比增長3.63%；實現歸母淨利潤0.15 億元，同比下滑53.34%。
營收規模與2022 年同期相仿，但利潤下降幅度較大，主要在於工業雷射行業從2022 年起開始進入去庫存週期，公司為開拓市場，進行較為主動的銷售策略，同時公司加大對薄膜鈮酸鋰調製器和雷射雷達光源模塊等研發，導致研發費用較同期增長高於營收的增長幅度，短期利潤端帶來一定壓力。
400G OTN、數通800G 驅動TFLN 應用。我國骨幹網2023 年開始進入400G 升級週期，我們預計有望加速電信級薄膜鈮酸鋰晶片的應用。此外，AI 驅動800G 數通光模塊市場高速增長，業內如AOI、新易盛、聯特科技等模塊企業均在不同展會上展出裝載TFLN 方案的800G 模塊，上述技術趨勢均有望加速薄膜鈮酸鋰在光模塊的應用。
催化劑：公司獲得進一步訂單，公司主業持續回暖。
風險提示：產業化進展不及預期，主業回暖比較預期。