维持“增持”评级。公司2023 年前三季度实现营收9.47亿，同比升7.1%，实现归母净利润1.37 亿，同比升38.83%，公司业绩超预期。上调公司2023-25 年归母净利润预测为1.87/2.07/2.3 亿元（原1.66/1.87/2.08 亿元），对应EPS 为2.5/2.77/3.08 元。参考同类公司，给予公司2023 年20 倍PE 进行估值，上调公司目标价至50 元（原44.22 元），维持“增持”评级。本報告導讀：
公司2023 年前三季度業績超預期。汽車零部件國產化和國產車崛起拉動精沖特鋼需求。公司安徽工廠如期建設，預期投產後公司業績將逐漸釋放。
投資要點：
維持“增持”評級。公司2023 年前三季度實現營收9.47億，同比升7.1%，實現歸母淨利潤1.37 億，同比升38.83%，公司業績超預期。上調公司2023-25 年歸母淨利潤預測為1.87/2.07/2.3 億元（原1.66/1.87/2.08 億元），對應EPS 為2.5/2.77/3.08 元。參考同類公司，給予公司2023 年20 倍PE 進行估值，上調公司目標價至50 元（原44.22 元），維持“增持”評級。
盈利能力持續提升，下游需求持續景氣。公司上半年銷量約6.7 萬噸，假設公司3 季度銷量為上半年的一半，測算公司2023 年前3 季度平均售價、噸毛利分別為9425、2376 元/噸，較2022 年分別上升409、429 元/噸。下游需求平穩、公司在手訂單充足，下半年預期銷量將稍高於上半年。
長期發展規劃清晰，股權激勵注入活力。公司2022 年產能14 萬噸左右，根據公司投資者關係活動記錄表，安徽工廠的投產將帶動公司產能在2025 年達到20 萬噸，遠期達到30 萬噸，公司長期發展規劃清晰。公司2023 年9 月已完成對限制性股票激勵，授予對象主要為骨幹人員，授予價格17.93 元。本次股權激勵範圍較廣，能夠進一步激發公司經營活力。
行業進入壁壘較高，精沖特鋼材料需求空間廣闊。不同精沖特鋼材料的熱處理、軋製流程不同且要求產品性能高度一致，下游汽車廠商的認證時間較長，行業進入的壁壘較高。我國汽車單車用精沖特鋼材料為12kg，而海外單車用量在20kg 左右，且進口替代市場較大，我國汽車領域對精沖特鋼的需求增量空間仍然較大。
風險提示：汽車需求大幅下行，原材料價格大幅度波動。
