投資要點：
事件：公司公告2023 年三季報，2023 年前三季度公司實現營業收入280.17 億元，同比增加33.27%，實現歸母淨利潤12.79 億元，同比增加71.18%，扣非後歸母淨利潤15.71億元，同比增加104.1%。公司Q3 單季度實現歸母淨利潤4.18 億元，同比增加72.29%，扣非後歸母淨利潤7.33 億，同比增加149.09%，業績符合預期。
組件出貨量穩步增長，單位盈利環比持續提升。根據公司三季報交流，公司23 年Q3 組件出貨量預計爲6.5~7GW，確認收入約5.5GW。2022 年5 月投產的馬來西亞生產基地作爲公司積極開拓海外市場的戰略支點，上半年開始對美國出貨。受益於公司東南亞組件產能釋放，公司對美國組件出貨將有明顯的提升，有望帶動公司組件單瓦盈利提升。
Q3 大儲業績承壓。Q3 由於碳酸鋰價格波動幅度較大，下游客戶對大儲普遍呈觀望狀態，導致公司大儲業務出貨量與盈利能力出現壓力。
HJT 進展順利，產能逐步釋放。公司南濱與金壇基地HJT 項目投產順利。8 月13 日，東方日升寧海南濱基地15GW（一期）首片異質結伏曦組件成功下線。這是繼今年4 月金壇4GW 異質結電池產線首片下線以後，東方日升在異質結產業化方面的又一次重大突破，根據公司產能規劃，預計年底HJT 產能將達到9GW。效率方面，公司預計明年HJT 的量產效率將達到26%，成本方面，預計在今年年底將HJT 生產的全成本與perc 持平。
由於合同糾紛，Q3 計提0.72 億美元損失。公司20 年與客戶FOCUS 簽訂組件供應合同，後因合同糾紛，21 年FOCUS 啓動仲裁，近期收到仲裁結果，公司根據裁決金額全額計提0.72 億美元損失。收到結果後公司已進行披露，並對深交所關注函進行了回覆。由於公司已經全額計提損失，因此該事項對財務報表影響已基本反應充分，提醒投資者關注監管對該事件披露合規性、及時性等的處理進展。
下調盈利預測，維持公司“買入”評級。公司爲異質結頭部組件企業，異質結大規模投產在即；美國出貨增加，組件盈利迎來明顯修復，公司核心業務明顯受益。23 年由於海外合同糾紛公司一次性計提損失以及組件價格大幅下降，我們下調公司23~25 年的盈利預測，預計公司23~25 年歸母淨利潤爲16.32/25.57/29.03 億（前次預測爲20.21/28.75/33.16億），當前股價對應PE 分別爲12/8/7 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：光伏行業競爭加劇風險、光伏裝機量不及預期風險、異質結量產不及預期風險、新型儲能裝機量不及預期風險。公司於23 年10 月9 日收到深交所關注函，並於10 月17日回覆並公告，提醒投資者關注公司合同糾紛信披合規性風險。