事件：公司披露20 23 年三季報。
投資要點
Q3 收入同比-43%低於預期，業績階段性承壓2023 年前三季度公司實現營業總收入17.6 億元，同比下降34.4%，歸母淨利潤1.05 億元，同比下降41.7%。單三季度看，公司實現營業總收入5.7 億元，同比下降42.8%，歸母淨利潤0.12 億元，同比下降86.6%。我們判斷公司業績增速下滑，主要系（1）去年同期醫學感染業務擾動，（2）特殊行業、生物醫藥項目的進展和收入確認延後，（3）日化領域競爭格局略有加劇，（4）土壤普檢進展低於預期。全年來看，壓制各版塊增速的影響仍處於逐步消解態勢，靜待公司業績回暖。
毛利率同比改善明顯，減值計提影響淨利率
2023 年前三季度公司毛利率43.69%，同比增長8.85pct。淨利率爲6.08%，同比下降0.75pct。單Q3 公司銷售毛利率42.12%，同比增長7.33pct，銷售淨利率2.30%，同比下降6.85pct。費用端，2023 年前三季度公司期間費用率35.25%，同比增長10.25pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲15.67%/11.61%/8.08%/-0.11%，同比分別+5.29/+4.05/+1.23/-0.32pct。我們判斷公司毛利率同比有所提升，主要系業務結構改善，低毛利率的醫學感染業務佔比下降，淨利率下滑，主要系醫學感染業務收入大幅減少影響費用攤薄，且該業務應收款計提減值損失。
主動加碼生物醫藥等新業務，看好公司中長期成長性我們看好公司中長期業績成長性：（1）公司業務佈局完善，下游覆蓋軍工、電子電器等多個高景氣板塊，未來隨着規模效應和市場拓展，業績有望高速增長。
2023 年9 月公司發佈公告，其全資子公司北京譜尼醫藥分別以0.46/1.08 億元競得兩塊工業用地，擬新建譜尼北京生物醫藥基地，公司在生物醫藥領域的市場地位和綜合實力有望進一步增強。（2）公司實驗室產能持續擴張，上海、西安實驗室產能有序釋放，帶動高端檢測項目和軍工業務收入增長，同時青島、鄭州基地陸續投產，保障公司業務持續發力。（3）第三方檢測增速快、增長穩，穿越牛熊。2022 年我國第三方檢測市場規模爲1759.2 億元，同比提升6%，2022 年公司份額2.1%。當前檢測行業處於洗牌期，中小機構加速出清，公司作爲頭部機構具有技術、客戶、品牌影響力等多項護城河，市場份額有望提升。
盈利預測與投資評級：出於謹慎性考慮，我們調整公司2023-2025 年歸母淨利潤至3.0（原值3.6）/4.4（原值4.9）/5.9（原值6.4）億元，當前股價對應動態PE 爲24/17/12 倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟及政策變動；實驗室投產不及預期。