三季度業績表現符合市場預期，提質增效控費降本助推盈利能力提振10 月23 日，公司發佈三季報，實現營業收入36.23 億元，同比增長7.69%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤8.44 億元，同比增長25.84%。其中單Q3 實現營業收入12.10 億元，同比增長13.67%；歸母淨利潤2.93 億元，同比增長50.06%，業績表現符合市場預期。
航空複合材料原材料產品和剎車製品銷售快速增長，成本管控和管理能力提升帶來持續盈利能力提升，航空新材料板塊單季度實現營業收入11.79 億元，同比增長12.08%；實現歸母淨利潤2.88億元，同比增長41.73%。專用裝備及航空零部件加工業務增長顯著，機床裝備業務單季度實現營業收入0.18 億元，同比增長43.74%；實現歸母淨利潤-0.08 億元，同比增虧0.02 億元，或為產品結構調整所致。公司堅持聚焦主業，三季度實現京航生物出表，增加投資收益0.30 億元。綜合以上因素，公司前三季度實現毛利率37.44%，同比提升4.46pct。我們認為，公司依託於環節卡位優勢，在鞏固業務穩定增長的前提下，大力推進提質增效和控費降本工作，實現公司內部經營管理和產品結構不斷優化，帶來盈利能力持續提升。
航空複合材料產業先行者，堅持創新驅動成果顯著公司持續加強研發能力建設，前三季度公司研發費用支出1.14 億元，同比增長35.59%。上半年航空工業復材承接AG600 型號碳纖維預浸料試驗研製任務14 項；開展了大型寬體客機前機身上壁板熱分佈工藝研製準備工作，計劃本年度完成壁板研製；完成了商用發動機多臺份複合材料結構件交付；持續推動自研材料驗證進程、非航產品開發以及航空工業製造院科技成果轉化。子公司優材百慕2023 上半年多個民航和軌道車輛制動型號審定驗證流程取得明顯進展。我們認為公司依託於複合材料技術平臺優勢，貫徹落實創新發展理念，有望不斷實現領域擴大和能力拓展。
2023 年新材料利潤總額預計同比+35.73%，長坡厚雪碳纖維預浸料龍頭業績有望持續釋放公司披露2023 年經營工作目標，預計2023 年實現營業收入49 億元，指標較2022 年實際發生值增長10.21%；預計2023 年實現利潤總額11.76 億元，指標較2022 年實際發生值增長31.60%。其中，2023 年航空新材料業務力爭實現營業收入 48.62 億元，指標較2022 年實際發生值增長11.57%；力爭實現利潤總額 12.96 億元，指標較2022 年實際發生值增長35.73%。
我們認為，公司作為我國航空預浸料龍頭企業，卡位產業鏈中間環節優勢顯著，預計產品將伴隨產業高景氣度及碳纖維用量佔比提升實現快速放量，業績有望實現持續釋放?軍民機預浸料需求提升，看好復材業務持續高增長軍機方面，我國新型軍機碳纖維復材用量佔比不斷提升，隨著新機型批產進度持續推進，碳纖維復材需求大幅增長，目前國外第四代軍機的結構重量係數已達到 28%左右，後續複合材料的用量比例預計超 35%。民機方面，我國 C929 飛機複合材料結構用量預計佔比超過 50%。民機航空複合材料原材料（高性能樹脂及預浸料、蜂窩及芯材）、複合材料構件的應用比例將不斷增加，我們預計未來 20 年我國國產大飛機碳纖維復材需求量達到48290 噸，年均需求為 2415 噸。2023年5 月 28 日，中國東方航空使用中國商飛交付的全球首架C919 大型客機，順利從上海虹橋機場起飛到達北京首都機場，正式開啟了該機型的全球首次商業載客飛行，復材國產化應用推進速度加快。我們認為隨著我國軍民機復材需求持續提升，公司航空復材業務將持續高增長。
盈利預測與評級：公司作為我國複合材料龍頭企業，綜合考慮公司提質增效持續展開，碳纖維材料不斷滲透，民用領域加速推進等多重因素，我們認為公司短中長期均具備良好發展趨勢。綜上所述我們維持此前盈利預測，我們預計公司在2023-25 年的歸母淨利潤為10.13/13.21/16.73 億元，對應PE 為34.02/26.08/20.60x，維持“買入”評級。
風險提示：新型軍機批產進度不及預期；民機專案進展不及預期；軍品價格受國家管控存在下降風險。